Валютные ограничения, их воздействие на обменный курс

1.3 Факторы влияющие на валютный курс
На формирование валютного курса оказывают влияние следующие основные факторы:
- Бюджетно-налоговая политика внутри страны. Факторы, которые влияют на динамику изменения национального дохода, имеют большое воздействие и на валютный курс. Все зависит от того, что вызывает изменение в национальном доходе: если увеличение способности предложения продукции – курс валюты возрастает, если увеличение внутреннего спроса – падает. Так как сдвиги в совокупном спросе больше проявляют свое влияние в краткосрочном плане, а в предложении  – в долгосрочном, количественная теория денег отражает прежде всего долгосрочный процесс, то есть случай, когда более высокий национальный доход означает и более высокую стоимость валюты страны.

Рисунок 1 - Влияние бюджетно-налоговой политики внутри страны на реальный обменный курс

Реальный обменный курс связан с текущим счетом платежного баланса. Чем выше реальный обменный курс, тем дороже товары, произведенные национальными субъектами хозяйствования, по сравнению с товарами иностранного производства, тем ниже чистый спрос на экспорт, тем меньше величина положительного сальдо текущего счета платежного баланса.

Поскольку счет текущих операций должен уравновешивать счет движения капитала, это означает, что сальдо текущего счета равно разнице между сбережениями и инвестициями. Сбережения заданы функцией потребления и бюджетно-налоговой политикой: инвестиции заданы функцией инвестиций и мировой ставкой процента.
Сокращение государственных сбережений уменьшает величину S – I, что ведет к смещению вертикальной линии S – I влево, тем самым уменьшается предложение иностранной валюты для инвестиций. Более низкое предложение вызывает повышение реального обменного курса, то есть иностранная валюта становится более дорогой. За счет повышения ценности иностранной валюты товар, произведенный в данной стране, становится более дорогим по сравнению с импортным, что приводит к сокращению экспорта и увеличению импорта.
- Бюджетно-налоговая политика за рубежом. Что происходит с обменным курсом национальной валюты, если правительства зарубежных стран увеличивают объемы государственных закупок или снижают налоги. Подобные изменения бюджетно-налоговой политики приводят к сокращению мировых сбережений, таким образом, повышают мировую ставку процента. Повышение мировой ставки процента снижает уровень внутренних инвестиций i, в результате растет S – I и, соответственно, NX. Таким образом, повышение мировой ставки процента ведет к образованию положительного сальдо текущих операций.
На рисунке 2 показано, что в результате роста мировой ставки процента и сокращения объема инвестиций увеличивается предложение иностранной валюты, что ведет к снижению равновесного значения обменного курса. Таким образом, иностранная валюта становится менее ценным товаром, а товары собственного производства становятся менее дорогими по сравнению с импортными.

Рисунок 2 - Влияние бюджетно-налоговой политики за рубежом на реальный обменный курс

- Денежная масса. Изменения валютных курсов, в конечном итоге, являются результатом изменения соотношения между национальными денежными единицами. На международной арене, как и на национальном рынке, стоимость валюты тем меньше, чем больше ее находится в обращении. Любые признаки быстрого роста денежной массы предвещают избыточное предложение валюты этой страны, что должно понизить ее цену.

Как правило, экономические агенты выбирают валюты тех стран, где они предполагают наибольшие расходы. Связь между национальным продуктом и спросом на национальные валюты играет центральную роль в количественной теории спроса на деньги. Уравнение количественной теории исходит из того, что предложение валют любой страны равно спросу на деньги, который прямо пропорционален стоимости ВНП. Для двух стран, валюты которых обмениваются, данное соотношение можно выразить следующим образом:

M = k´P´Y и M* = k*´P*´Y*, (1)

где М и М* – национальное и зарубежное предложение денег;

Р и Р* – уровни цен;
Y и Y* – реальный ВНП;
к и к* – поведенческие коэффициенты.
Уравнение количественной теории денег может быть использовано:
- для определения соотношения уровня цен между странами:

P/P* = (M/M*) (k*/k) (Y*/Y) (2)

- для фиксированного обменного курса:

е = (MV ´ r*)/P*Y (3)

где М – предложение денег;

V – скорость обращения;
r* – процентная ставка за рубежом.
- Ожидаемая правительственная политика в отношении частных активов.
Политические ситуации в стране, предполагающие будущую конфискацию частной собственности, как правило, вызывают сброс национальной валюты и падение ее курса на международных валютных рынках. К аналогичному результату приводит угроза новых налогов на финансовые активы в этой валюте или введение валютных ограничений, блокирующих конвертируемость национальной денежной единицы в валюте других стран [11, с. 98].
- Процентные ставки. Влияние процентных ставок так же, как и влияние реального национального дохода на валютный курс, определяется теми силами, которые воздействуют на сами процентные ставки. Если повышение процентных ставок связано с более жесткой денежно-кредитной политикой, то валютный курс на валютных рынках возрастает. Однако если процентные ставки в стране растут в результате инфляции или в результате увеличения государственного дефицита, то вряд ли можно ожидать укрепление курса валюты страны в будущем.
При равенстве норм процентов имеет смысл хранить свои активы в тех валютных депозитах, обменные курсы которых, согласно ожиданиям, возрастут. При неизменных валютных курсах имеет смысл хранить свои активы в тех валютных депозитах, проценты по которым выше.
Поэтому действия правительства, направленные на повышение обменного курса рубля и поддержание высоких ставок процентов по ГКО, в конечном итоге должны привести к утечке капиталов с рынка США на рынок России. Это, в свою очередь, увеличит предложение доллара на внутреннем рынке России, что приведет к понижению обменного курса рубля в исходную точку 6000 руб. за 1 доллар.
- Ожидаемая инфляция. Ожидаемая инфляция не будет способствовать укреплению валютного курса страны.

e (реальный обменный курс) = е (номинальный обменный курс) ´ (Р/P*) (4)

где Р/P* – уровень цен в стране и за рубежом.

Тогда номинальный обменный курс

е = e ´ (Р*/P) (5)

Если повышается уровень цен на национальном рынке (Р), номинальный обменный курс сократится. Если повышается уровень цен за рубежом (Р*), то номинальный обменный курс повысится. Поэтому изменение номинального обменного курса во времени может быть записано следующим образом:

е (в %) = e (в %) + [(Р* (в %) – Р (в %)] (6)

На изменение номинального обменного курса оказывают влияние два фактора: реальный обменный курс и разница в изменениях цен. Поскольку Р (в %) – это ожидаемый уровень инфляции p внутри страны, а Р* (в %) – ожидаемый уровень инфляции p* за рубежом, то номинальный обменный курс можно записать следующим образом:

е (в %) = e (в %) + (p* – p) (7)

Данное уравнение показывает, что изменение номинального обменного курса валют двух стран равно сумме изменений реального обменного курса и прогнозируемой разницы темпов инфляции. Если в какой-либо стране темпы инфляции выше, чем в России, то с течением времени на рубль можно будет приобрести все больше и больше иностранной валюты. И наоборот.

- Влияние внешнеторговой политики. Протекционистская политика, как правило, ведет к росту чистого экспорта.



Рисунок 3 - Влияние протекционистской политики на реальный обменный курс

Ограничение импорта ведет к росту спроса на чистый экспорт, и, следовательно, растет реальный обменный курс. Этот вывод является еще одним аргументом в борьбе за либерализацию международной торговли. Поскольку протекционистская политика не затрагивает ни инвестиции, ни сбережения, она не может повлиять на счет движения капитала, а следовательно, на счет текущих операций.