Тошкент давлат иқтисодиёт университети ва ўзбекистон республикаси банк-молия академияси

ЗАКЛЮЧЕНИЕ 
В диссертации в результате осуществленного исследования разработаны 
следующие заключения:
1. Разработанное научное понятие 
«
методология валютной политики
»
как правила, методы, средства и механизмы организационных, правовых, 
экономических и политических отношений, используемые при разработке и 
осуществлении валютной политики со стороны Центрального банка служит 
более широко и глубоко понять содержание и сущности экономических 
закономерности теории валютной политики и валютного курса.
2. Эффективный отбор самых значимых инструментов и средств 
валютной политики, таких как режим валютного курса и политика обменного 
курса, позволить определят эффективности других инструментов 
(девальвация, ревалвация, интервенция, валютные ограничения, валютный 
контроль и др.) валютной политики. 
3. В условиях Узбекистана при разработки концепции развития и 
«Дорожной карты» методологии валютной политики на среднесрочную 
перспективу (2017-2021 гг.) необходимо: а) определение целевых мер по 
переходу в режим свободного валютного курса; 
б) создание 
усовершенствованной и расширенной инфраструктуры валютных операций; 
в) полное обеспечение права свободного использования внутри страны и за 
ее пределами собственных валютных средств субъектов экономики;
г) совершенствование коммуникационных каналов инструментов денежно-
кредитной и валютной политики; д) дальнейшая оптимизация системы 
валютных льгот и преференций, предоставленных субъектам экономики;
е) определение перспективы внедрения свободной конвертации по движению 
капитала. 

---

62 
4. Среди теоретических моделей, посвященных изучению влияния 
валютной политики на макроэкономику, сравнительно продемонстрировал 
модель Манделл-Флеминга, которое изучила влияние валютной политики на 
макроэкономику в условиях различных режимов валютного курса, в 
условиях открытой и закрытой экономики, а также, эффективного 
применения инструментов денежно-кредитной и налогово-бюджетной 
политики. Учитывая широкого пользования этого моделя со строны многих 
развитых и развивающихся стран, можно творчески использовать её в 
совершенствовании методологии валютной политики страны. 
5. Результаты исследования формирование валютного курса в условиях 
Узбекистана показали в качестве сравнительно приемлемыми моделями 
модели монетар, Дорнбуш и Манделл-Флеминга. Путем модификации этих 
моделей можно оказать эффективное влияние на стабильность валютного 
курса, которое влияние эффективности различаются от условий 
фиксированного и свободного режима валютного курса. Если в условиях 
режима фиксированного валютного курса, эффективными являются политика 
объективной девальвации и режим таргетирования монетарных агрегатов, то 
в условиях режима свободного валютного курса эффективными считаются 
политика приемлемой интервенции и режим инфляционного таргетирования. 
6. Обеспечение равновесия спроса и предложения денег в экономике 
считается самой приоритетной задачей в денежно-кредитной политике. 
Достижение такого равновесия непосредственно связано с видами, формами, 
количеством, масштабом влияния и показателями эффективности 
монетарных инструментов. Осуществленные анализы показали, что среди 
индикаторов денежно-кредитной политики существуют несоответствия.
С целью их предотвращения разработаны следующие предложения:
а) активизировать денежный мультипликатор за счет совершенствования 
инструментов существующей денежно-кредитной и валютной политики;
б) денежное предложение в экономику осуществить по теории М.Фридмана, 
исходя из показателей инфляции и темпов роста объема реального ВВП;
в) координировать скорость денежного обращения с точки зрения микро и 
макроэкономики; г) внедрить на практике новые виды инструментов 
фондового рынка (учетная ставка, ставка репо, ставка эффективного 
фондового рынка, и т.д.).
7. Разработана методология формирования валютного курса на основе 
условии Маршалла-Лернера в условиях Узбекистана и осуществлен прогноз 
валютного курса на 2019-2021 годы. А также, на основе эконометрического 
анализа моделей семейства 
ARCH
оценен прогнозные показетели 
уровня 
волатильности номинального официального еженедельного обменного курса
Центрального банка по валютным 
парам доллара США и Сума, а
также 
Евро 
и Сума. Осуществленные оценки на основе этих методологических подходов 
дасть возможность осуществлят мониторинга колебания валютного курса в 
любых условиях режима валютного курса. 
8. Непрозрачность инфраструктуры валютного рынка и недейственность 
под современными механизмами ограничивают возможности участвующих в 

---

63
нем субъектов, в том числе населения, принимать, обрабатывать иоказать 
реакцию на информацию касающейся о деятельности рынка. В частности, на 
валютном рынке не чувствуется сфера влияния портфельных, сигнальных и 
координирующих каналов стерилизованной интервенции проводимой со 
стороны регулятора. С целью повышения эффективности влияния этих 
каналов на валютный рынок необходимо осуществить следующие меры: 
координировать 
согласованности 
портфельных, 
сигнальных 
и 
координирующих каналов с другими инструментами денежно-кредитной и 
валютной политики; обеспечить открытость и обмен информацией 
(коммуникационный канал), повысить достоверность прогнозируемых 
важных фундаментальных макроэкономических показателей; усилить 
репутацию влияния регулятора на фондовый и валютный рынок.
9. Целесообразно пересмотреть и принять в новой редакции Положение 
«О порядке предоставления кредитов рефинансирования коммерческим 
банкам со стороны Центрального банка Республики Узбекистан», 
зарегистрированного за №2201 от 23 февраля 2011 г. в Министерстве 
юстиции Республики Узбекистан. В данном Положении необходимо 
отредактировать процентные ставки (неизмененные процентные ставки, 
ограничительные ставки, сформированные через аукцион), которые 
применяются при рефинансировании и предоставлении ломбардных 
кредитов. Потому что, в денежно-кредитной политики не существуют такого 
рода названия процентных инструментов. А также, если даже речь идет об 
учетном и ссудном ставках в законодательных основах о Центральном банке, 
их роль в качестве инструмента денежно-кредитной политики не 
установлены. Поэтому целесообразно при разработке новой редакции закона 
о Центральном банке точно указать в отдельных статьях количество и виды 
инструментов денежно-кредитной политики. 
10. На сегодняшний день при осуществлении денежно-кредитной и 
валютной политики бремя монетарных инструментов не распределяется 
равномерно. Поэтому расширение (диверсификация) видов монетарных 
инструментов, связанных с процентной политикой и их влияния на 
экономику считается одним из важным аспектом эффективного 
распределения бремени инструментов монетарной политики. С этой точки 
зрения предлагается следующее: во-первых, внедрить дисконтные и учетные 
ставки, играющие роль в качестве независимого денежно-кредитного 
инструмента в деятельности Центрального банка, а также совершенствовать 
практику рефинансирования депозитных учреждений на основе этих ставок и 
при их использовании расширить полномочия региональных Центральных 
банков; во-вторых, учитывая опыт развитых стран, целесообразно, 
организовать деятельность комитета «Операции по открытому рынку»
в структуре Центрального банка. При этом основными процентными 
инструментами комитета должны считаться ставка операций открытого 
рынка (таргетная ставка), ставка эффективного фондового рынка, ставка 
овернайт и репо.

---

64 
11. С целью повышения эффективности валютных операций внедрить 
международные пластиковые карты в национальной валюте, способные 
заменить международные пластиковые карты в иностранной валюте для 
юридических и физических лиц и целесообразно разработать комплексные 
меры по активному привлечению их в систему взаиморасчетов внутри 
страны и за ее пределами. 
12. В условиях Узбекистана переход на режим таргетирования требует 
решения создания необходимых условий. В частности: институциональные, 
технические, экономические и финансовые условия. Вместе с этим, при 
определении целевых показателей режима инфляционного таргетирования со 
стороны регулятора важное значение имеет определение сильных или слабых 
сторон структуры товаров и услуг по чуствительности к отношению 
инфляции, группы факторов влияющих на них, бремени влияния, а также 
определение пороговых значений таргетных показателей. А также 
последовательное развитие механизма каналов трансмиссии в денежно-
кредитной системе (процент, валюта и каналы коммуникации), механизма 
распределения ресурсов, состава институциональных структур, а также 
расширенная Общая Система Распространения Данных считаются самыми 
важными в этих условиях. В целях перехода на РИТ целесообразно 
использовать последовательные формы перехода, то есть «ЮРИТ–ТРИТ–
ЭРИТ». 

---

65