Rykova inna nikolayevna

1.3. Moliya bozorining institutsional tarkibida bank tizimining o'rni, o'rni va xususiyatlari

Moliya bozorining muhim tarkibiy qismlaridan biri bu mablag'larni jalb qilishning asosiy mexanizmi bo'lgan fond bozori. Ko'pincha fond bozori va qimmatli qog'ozlar bozori ilmiy adabiyotlarda aniqlanadi, shuning uchun ushbu asarda ushbu tushunchalar sinonim sifatida ishlatiladi. Qimmatli qog'ozlar fond birjalarida ham, tijorat banklarida ham asosiy bitimlarning predmeti hisoblanadi.

"Birja bitimlari ob'ekti - qimmatli qog'ozlar" 11. Masalan, birja bitimlarining quyidagi talqini mavjud12. "Birja operatsiyalari qimmatli qog'ozlar (aktsiyalar va obligatsiyalar) bilan operatsiyalar. Monopolistikgacha bo'lgan kapitalizm davrida ular asosan fond birjalarida ishlab chiqarilgan. Imperializm davrida, fond birjasi mustaqil ahamiyatini yo'qotganda, ular asosan bank monopoliyalarida to'plangan. … .2020 - 1930 yillarda. ular SSSRda to'xtatilgan va fond bo'limlari tugatilgan. " Bu shuningdek quyidagilarni ko'rsatadi:

“Qimmatli qog'ozlar - kapitalistik mamlakatlarda, o'z kapitaliga ulushni kiritish yoki kredit berish to'g'risidagi guvohnomalar; dividendlar yoki foizlar ko'rinishida o'z egalariga olinmagan daromadlarni olib kelish. …. SSSRda qimmatli qog'ozlarning yagona turi - bu kengaytirilgan sotsialistik takror ishlab chiqarish uchun foydalaniladigan davlat zayomlari. " 1988 yilda quyidagicha qo'shimcha paydo bo'ldi: "banklarning birja operatsiyalari - qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalar" 13.

Karl Marks qimmatli qog'ozlarni quyidagi printsip bo'yicha ajratadi:

"... qimmatli qog'ozlar - bu savdo qog'ozlari (veksel va boshqalar) va ommaviy qimmatli qog'ozlar (aktsiyalar, obligatsiyalar, ipoteka kreditlari)."

Rus tilida "fond bozori" atamasi frantsuzcha fonds yoki ingliz fondlari so'zidan kelib chiqqan bo'lib, uning ma'nolaridan biri

- pul kapitali. G'arb terminologiyasi va qimmatli qog'ozlar ta'riflarining ichki xarakteristikalari o'rtasidagi asosiy farqlar lotinlarga tegishli bo'lishidir.

Uzoq vaqt davomida Rossiyada fond bozori bo'lmagan va faqat SSSRda siyosiy hayotning tubdan o'zgarishi va keyinchalik parchalanishi bilan bozor munosabatlarini tiklash haqida gapirish mumkin. Moliya mexanizmi tizimida bank tizimi va fond bozorining institutsional biriktirilishini topish va isbotlash zarur.

Birinchi marta qonuniy ravishda "xavfsizlik" tushunchasi 1991 yil 31 mayda SSSR va respublikalarning fuqarolik qonunchiligi asoslarida aniqlandi, garchi 1990 yil ilgari SSSR Vazirlar Kengashining 1990 yil 19 iyuldagi qarori bilan tasdiqlangan Qimmatli qog'ozlar to'g'risidagi nizom qabul qilindi.

№ 590. Rossiya qonunchiligiga binoan (Rossiya Federatsiyasining Fuqarolik Kodeksi, 142-modda), xavfsizlik - bu belgilangan shaklga va majburiy tafsilotlarga, mulk huquqiga rioya etilishini tasdiqlovchi hujjat bo'lib, uni amalga oshirish va topshirish faqat taqdim etilganidan keyin amalga oshiriladi. Uning o'tkazilishi bilan unga jami barcha huquqlar ham o'tadi.

Qimmatli qog'ozlar davlatning to'lov aylanmasida, investitsiyalarni jalb qilishda muhim rol o'ynaydi. Muomaladagi qimmatli qog'ozlar to'plami iqtisodiyotning tartibga soluvchi elementi bo'lgan fond bozorining asosini tashkil etadi. Bu bo'sh pul mablag'lari bo'lgan investorlardan qimmatli qog'ozlar emitentlariga kapital harakatini osonlashtiradi. Qimmatli qog'ozlar bozori Rossiyada zamonaviy moliya bozorining eng faol qismidir va emitentlar, investorlar va vositachilarning turli manfaatlarini amalga oshirishga imkon beradi. Moliya bozorining ajralmas qismi sifatida qimmatli qog'ozlar bozorining ahamiyati o'sishda davom etmoqda.

Rossiya fond bozori rivojlanishidagi yangi bosqichning asosiy vazifalari iqtisodiyotning real sektoriga investitsiyalarni jalb qilish va investorlarning huquqlarini himoya qilish uchun sharoit yaratishdir. Hukumatning qat'iyatli va kelishilgan harakatlari portfel investitsiyalarining o'sishiga va institutsional investorlar tomonidan strategik kapital qo'yilmalariga yordam berishi kerak.

Mirkin M.I. bir qator makroiqtisodiy kurslarda qimmatli qog'ozlar bozori institutlari umuman o'rganilmaydi. Keling, ushbu sohadagi ilmiy nashrlarni tahlil qilaylik. 80-yillarga qadar moliya tizimi bu moliya institutlari, shu jumladan kredit tashkilotlari yig'indisi, deb ishonilgan. Qimmatli qog'ozlar bozori tushunchalari

va fond bozori deyarli yo'q edi. Qimmatli qog'ozlar bozorining shakllanishi davrida qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalar sohasida me'yoriy-huquqiy bazada ko'plab o'zgarishlar yuz berdi.

G'arb adabiyotida "moliya bozori" toifasiga qimmatli qog'ozlar bozori va bank kreditlari bozori kiradi14 [154, p. 13]. Iqtisodiy adabiyotlarda iqtisodiy munosabatlarning ishtirokchilari o'rtasida mablag'larning taqsimlanishini ta'minlaydigan bozor odatda moliya bozori deb ataladi15.

Mahalliy iqtisodchilar orasida har xil fikrlar mavjud. Bulatov A.S. quyidagi ta'rifni beradi: “Moliya bozori (ssuda kapitali bozori) - bu kapitalga bo'lgan talab va taklif asosida vositachilar yordamida kreditorlar va qarz oluvchilar o'rtasida kapitalni qayta taqsimlash mexanizmi va bu pul oqimini yo'naltiruvchi kredit tashkilotlari (moliya-kredit tashkilotlari) to'plamidir. egalari qarz oluvchilarga va orqaga ”[58, p. 436]. Alexin B. moliya bozorini qimmatli qog'ozlar bozori va bank kreditlari bozorining birlashishi deb biladi [63].

Har qanday mamlakatning iqtisodiy ahvoli har xil turdagi moliyaviy institutlarning faoliyatiga, masalan, fond birjalari, banklar, sug'urta kompaniyalari, pensiya jamg'armalari - bularning barchasi har xil turdagi xaridorlar va sotuvchilar o'rtasida vositachilik qiluvchi muassasalardir (pul - kreditlar va qarzlar shaklida, mollar, qimmatbaho buyumlar hujjatlar va boshqalar).

Shunday qilib, iqtisodiy adabiyotlarning deyarli hamma joylarida qimmatli qog'ozlar bozori institutlar to'plami sifatida ta'riflanadi. Mirkin Ya.M. quyidagi ta'rifni beradi: "... biznesda qimmatli qog'ozlar bozori uni tashkil etuvchi institutlar tizimi (birja ishtirokchilari - emitentlar va investorlar, almashinuvda vositachilik qiladigan broker-dilerlar), institutsional tashkil etilgan bozorlar (fond birjalari, birjadan tashqari savdo tizimlari), bozor infratuzilmasi (depozitariylar, ro'yxatga oluvchilar, hisob-kitob va kliring tashkilotlari), ular o'rtasidagi o'zaro ta'sir mexanizmi (bozor texnologiyalari) va nihoyat mahsulotning o'zi - qimmatli qog'ozlar ».

Ushbu tadqiqot fond bozori va bank tizimining o'zaro ta'siriga reproduktiv va institutsional yondashuvlarni ko'rib chiqadi.

Zamonaviy qimmatli qog'ozlar bozori rivojlanishining asosiy tendentsiyalari quyidagilardan iborat:

• bozorning baynalmilallashuvi va globallashuvi;

• tashkil etish darajasini oshirish va davlat nazoratini kuchaytirish;

• qimmatli qog'ozlar bozorini kompyuterlashtirish;

• bozordagi yangiliklar;

• sekuritizatsiya.

Qimmatli qog'ozlar bozorining baynalmilallashuvi milliy kapitalning mamlakatlar chegaralarini kesib o'tishini, qimmatli qog'ozlarning jahon bozorining shakllanishini, unga nisbatan milliy bozorlar ikkilamchi holatga kelishini anglatadi. Bozorni tashkil etish darajasini oshirish va unga davlat nazoratini kuchaytirish ommaviy investor tomonidan qimmatli qog'ozlar bozorining ishonchliligini va unga bo'lgan ishonchni ta'minlashga qaratilgan. "Xavfsizlik" atamasining yanada keng ma'nosi - bu fond bozori va uning institutlarining iqtisodiyotdagi rolining oshishi. Rubtsov B.B. bank tizimining fond bozori instituti sifatidagi rolini tavsiflaydi. «Banklar« qiyin masalalar »bo'yicha mutaxassis sifatida harakat qilishadi. Faol (kredit) operatsiyalariga kelsak, banklar boshqa muassasalar o'z qarzdorlarini nazorat qilishlariga qaraganda yaxshiroqdir. Ya'ni, ular qimmatli qog'ozlar bozori etarlicha baholay olmaydigan loyihalarni moliyalashtirishi mumkin va moliyaviy resurslarning bajarilishini nazorat qilish. Banklarning alohida roli ularning mijozlarining omonatlari yuqori darajada likvidligini saqlab tura olishlari bilan bog'liq. "

Barcha rivojlangan mamlakatlarda istisnosiz pul bozori va kapital bozoriga xizmat ko'rsatuvchi asosiy muassasa bank tizimi hisoblanadi. Shuningdek, ushbu maqolada tijorat banklarining qimmatli qog'ozlar bozoridagi roli ushbu bozorning barcha ishtirokchilari o'rtasida rivojlangan infratuzilma bilan bog'liqligi qayd etilgan. Iqtisodiy siyosatning ushbu yo'nalishini amalga oshirish uchun fond bozori tegishli institutsional tuzilishga ega bo'lishi kerak, bunda banklar bozorning professional ishtirokchilari sifatida muhim o'rinni egallaydilar.

Shakl. 1.1 bank firmasi faoliyatini tanlashiga qarab bank rivojlanish sxemasini ko'rsatadi.

Rasmdan ko'rinib turibdiki, bu moliya bozorining asosiy instituti bo'lgan bank tizimi, u bir vaqtning o'zida investor va emitent vazifasini bajaradi, ammo soliq agenti, hisob-kitob markazi, depozitariy va boshqalarning funktsiyalarini bajarish ham mumkin. 1998 yil avgustgacha tijorat banklari o'sha paytda asosan davlat qimmatli qog'ozlari bilan savdo qiladigan qimmatli qog'ozlar bozorining qariyb 80 foizini nazorat qilganligi.

Shuni unutmaslik kerakki, tijorat banklarining qimmatli qog'ozlar bozoridagi rolini aniqlash uni tashkil etish modeliga bog'liq. Ma'lumki, xalqaro amaliyotda fond bozorini tashkil etishning uchta modeli mavjud: Amerika, Evropa va aralash. Rossiyada 90-yillarning boshlarida qimmatli qog'ozlar bozorining aralash modeli tanlandi, unda banklar va bank bo'lmagan investitsiya institutlari bir vaqtning o'zida va teng huquqlarga ega.

Qimmatli qog'ozlar bozorini rivojlantirish Davlat dasturi loyihasini muhokama qilishda Mirkin Ya.M. Rossiya uchun taklif qilingan "... universal tijorat banklari, investitsiya banklari, brokerlik va dilerlik kompaniyalari va moliyaviy konglomeratlarning mavjud bo'lishiga imkon beradigan aralash bozor modeli". Qimmatli qog'ozlar bozori modelini tanlash masalasining o'zi bugungi kunda bahsli va dolzarb bo'lib qolmoqda.

Muallifning kontseptsiyasi fond bozorining aralash modelini ishlab chiqishdan iborat, ammo bank tizimi qimmatli qog'ozlar bozorida hukmron iqtisodiy agent bo'ladi.

A.M. Tavasiev "... bu ham universal tijorat bankining modeli bo'ladi, bu qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalarda hajm cheklovlarini nazarda tutmaydi, shuningdek moliya bo'lmagan korxonalar aktsiyalarining katta portfellariga ega bo'la oladigan, o'zini bank bo'lmagan moliya institutlari bilan o'rab oladigan va ularning ishlarini nazorat qila oladigan bank modeli" deb aytadi. Rossiya moliya bozorining sub'ektlari shakl.

Sovet Ittifoqi davrida banklar tomonidan deyarli hech qanday qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalar amalga oshirilmagan. Ammo 1994 yilda banklarning qimmatli qog'ozlar bilan ishlashiga cheklovlar kiritildi16. Natijada, banklar quyidagi imkoniyatlardan mahrum bo'lishdi: xususiylashtirilgan korxonalar aktsiyalari va vaucher investitsiya fondlari xaridorlari sifatida qatnashish; aktivlarining 5 foizidan ko'pini AJ aktsiyalariga investitsiya qilish; har qanday aksiyadorlik jamiyatining 10 foizdan ko'prog'iga egalik qilish.

Qimmatli qog'ozlar bozoridagi banklarga deyarli hamma narsaga ruxsat beriladi:

• qimmatli qog'ozlarni chiqarish, sotib olish, sotish, saqlash;

• pulni qimmatli qog'ozlarga sarflash;

• mijoz nomidan qimmatli qog'ozlarni boshqarish

(ishonchli boshqaruv);

• komissiya shartnomasi yoki ko'rsatmasi asosida mijozning hisobidan va uning nomidan qimmatli qog'ozlarni sotib olish va sotish bo'yicha vositachilik (agentlik) funktsiyalarini bajarish, ya'ni. moliyaviy broker vazifasini bajarishi;

• qimmatli qog'ozlarni chiqarish va muomalaga chiqarish masalalari bo'yicha konsalting xizmatlarini ko'rsatish (investitsiya bo'yicha konsalting);

• qimmatli qog'ozlar chiqarilishini tashkil etish, ya'ni. investitsiya kompaniyasi sifatida harakat qilish;

• qimmatli qog'ozlarni uchinchi tomon foydasiga joylashtirish kafolatlarini berish

shaxslar.

Shunga ko'ra, banklar quyidagi huquqlarga ega: aktsiyalar portfeliga mablag 'kiritish

bank bo'lmagan kompaniyalar (shu jumladan, sho'ba korxonalar orqali bilvosita nazoratni ta'minlash); bank bo'lmagan investitsiya institutlarini (vaucherdan tashqari investitsiya fondlari) va kompaniyalarni, moliyaviy brokerlarni va investitsiya bo'yicha maslahatchilarni tashkil etish; qimmatli qog'ozlarni hisobga olish va saqlashga, shuningdek ular bilan operatsiyalar bo'yicha hisob-kitoblar va to'lovlarga ixtisoslashgan kompaniyalar tashkil etish (depozit va kliring tashkilotlari); institutsional investorlar (sug'urta kompaniyalari, nodavlat pensiya jamg'armalari va boshqalar) bo'lgan tashkilotlarni tashkil etish.

Ushbu turdagi faoliyat o'z hisobvarag'ida va topshirig'iga binoan qimmatli qog'ozlar bilan amalga oshirilishi mumkin bo'lgan operatsiyalarning butun doirasini qamrab oladi. Ularni amalga oshirish uchun maxsus litsenziya talab qilinmaydi, bank ularni umumiy bank litsenziyasi (va valyuta qiymati bo'lgan qimmatli qog'ozlar bilan - valyuta litsenziyasi asosida) asosida yuritishga vakolatli.

Shu bilan birga, Markaziy bank iqtisodiy standartlar ko'rinishida banklarning ko'rsatilgan operatsiyalariga ma'lum miqdoriy cheklovlarni belgilashga haqlidir:

• valyuta kursi xavfi hajmini cheklash;

• jalb qilingan aktsiyalardan foydalanishni cheklash

shaxslar.

Bundan tashqari, amaldagi qoidalarga muvofiq, bank:

• nodavlat uchun investitsiya instituti sifatida harakat qilish

qimmatli qog'ozlar, agar uning jalb qilingan resurslariga aholining mablag'lari kirsa;

• investitsiya fondi funktsiyalarini bajarish, ya'ni. investorlarning pullarini jalb qilish va ularni fond nomidan qimmatli qog'ozlarga, shuningdek bankdagi hisobvaraqlar va depozitlarga investitsiya qilish maqsadida aktsiyalarni chiqarish bilan bog'liq faoliyat bilan shug'ullanish, bunda bunday investitsiyalar bilan bog'liq barcha tavakkalchiliklar, bunday investitsiyalarning bozor narxining o'zgarishi natijasida daromadlar va zararlar. ushbu fond egalaridan (aktsiyadorlaridan) to'liq undiriladi;

• moliyaviy brokerning faoliyatini u fond birjasi orqali amalga oshiradigan bo'lsa, investitsiya kompaniyasi va moliyaviy broker faoliyatini birlashtirish.

Yuqorida ta'kidlab o'tilganidek, banklar aslida investitsiya institutlari - qimmatli qog'ozlar bozorining professional ishtirokchilari sifatida faoliyat yuritishi mumkin. Agar qimmatli qog'ozlarning bank bo'limi alohida balansga ajratilgan bo'lsa, bank nomidan qimmatli qog'ozlar bozoridan resurslarni jalb qilsa va ularni qimmatli qog'ozlarga investitsiya qilish uchun qayta taqsimlasa, u holda mablag'larning aylanmasi bunday bo'lim investitsiya fondlari faoliyat ko'rsatadigan rejimga o'xshaydi (cheklovlar farqiga qarab). Agar bo'lim qimmatli qog'ozlarni dastlabki joylashtirishga xizmat qilsa, demak, bank investitsiya kompaniyasiga o'xshaydi, chunki operatsiyaga o'z mablag'lari jalb qilingan.

Investitsiya fondiga o'xshash rejimda, bank o'z tarkibida (yuridik shaxs yaratmasdan) investorlarga aktsiyalarda (depozit sertifikatlari va boshqa qimmatli qog'ozlarni chiqarish yo'li bilan) sotiladigan mablag'larning alohida jamg'armasini tashkil etganda harakat qiladi va jalb qilingan resurslar investitsiya qimmatli qog'ozlariga joylashtiriladi. (daromad olish va bozor qiymatini oshirish uchun).

Banklar investitsiya institutlarini tashkil qilishi mumkin. Mavjud investitsiya fondlarining aksariyati bank kapitaliga asoslanadi (to'g'ridan-to'g'ri investitsiyalar yoki banklar tomonidan nazorat qilinadigan korxonalar orqali investitsiyalar, banklar bilan bog'liq jismoniy shaxslarning ishtiroki). Ularning nazorati ostidagi investitsiya institutlarini rivojlantirish banklarning qimmatli qog'ozlar bozoridagi siyosati variantlaridan biridir.

Banklar bank bo'lmagan investitsiya institutlarining qimmatli qog'ozlar portfellarini ishonchli boshqarish funktsiyalarini o'z zimmalariga olishi, fond birjalarini tashkil etishi, institutsional investorlarning (sug'urta kompaniyalari, nodavlat pensiya jamg'armalari, xayriya va boshqa maxsus maqsadli fondlar) muassislari sifatida qatnashishi mumkin. Bunday hollarda banklar, bir tomondan, mablag 'to'plash uchun kanal oladilar, ikkinchidan, mijozlarning qimmatli qog'ozlar portfelini boshqarish uchun o'z operatsiyalarini kengaytiradilar.

Cheklovlarsiz banklar qimmatli qog'ozlar bo'yicha buxgalteriya hisobi, saqlash va hisob-kitoblar (to'lovlar) bo'yicha ixtisoslashgan tashkilotlar funktsiyalarini bajarishi mumkin. Ular bank bo'lmagan investitsiya institutlarini saqlash uchun depozit shartnomalari, bank hisobvarag'i shartnomalarini (birinchi navbatda investitsiya fondlari depozitarisi sifatida) tuzish huquqiga ega.

Bankning fond bozorining boshqa ishtirokchilaridan xususiyati va muhim ustunligi shundaki, ular boshqa moliya institutlari tomonidan chiqarilishi mumkin bo'lmagan o'zlarining qimmatli qog'ozlariga ega.

- cheklar, depozit sertifikatlari va jamg'armalar. Emitent sifatida banklar qarzlarni xavfsizlashtirish bo'yicha operatsiyalarni amalga oshirishi mumkin (ularni qimmatli qog'ozlar shaklida sotish).

Yuqoridagi bank imkoniyatlaridan kelib chiqib, qimmatli qog'ozlar bozorida siz ularning operatsiyalarini tasniflashingiz va asosiy maqsadlarni shakllantirishingiz mumkin.

Umuman olganda, banklarning qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalarini turli mezonlarga ko'ra quyidagilarga bo'lish mumkin:

• faol va passiv;

• birja va tijorat;

• emissiya, savdo, saqlash, kafolat, ishonch, garov;

• o'z va mijozga tegishli.

Shuni ta'kidlash kerakki, fond bozorida mavjud bo'lgan bank operatsiyalarining tasnifi toifalar va bank ichidagi aloqalar o'rtasidagi mantiqiy va kognitiv aloqalarni etarli darajada aks ettirmaydi, bu esa o'z navbatida boshqaruv qarorlarini qabul qilish usullarini optimallashtirishga va qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalarni tashkil qilishning oqilona tuzilishini ishlab chiqishga imkon bermaydi. Shu munosabat bilan biz ushbu muammoga qaytish uchun kelajakka ishonamiz. Bundan tashqari, so'nggi davrda unga ilmiy qiziqish kuchaygan.

Qimmatli qog'ozlar bozoridagi banklar faoliyatining asosiy maqsadlarini quyidagicha shakllantirish mumkin:

• an'anaviy kredit, hisob-kitob va to'lov operatsiyalarini amalga oshirish uchun qimmatli qog'ozlar chiqarilishi asosida qo'shimcha resurslarni jalb qilish;

• bankka to'langan dividendlar va qimmatli qog'ozlarning bozor qiymatining o'sishi hisobiga qimmatli qog'ozlarga o'z investitsiyalaridan foyda olish;

• mijozlarga qimmatli qog'ozlar bilan bog'liq xizmatlarni taqdim etishdan foyda olish;

• korxona va tashkilotlar kapitalida ishtirok etish orqali bank ta'sir doirasini kengaytirish va yangi mijozlarni jalb qilish;

• kam huquqlarga ega bo'lgan, shuningdek, huquq beradigan va bank egasi bo'lgan qimmatli qog'ozlar orqali kam manbalarga kirish;

• zarur likvidlik zaxirasini saqlash.

Bundan tashqari, bizning fikrimizcha, banklarning qimmatli qog'ozlar bozoridagi faoliyati shu qadar keng xilma-xilligi sababli asosiy maqsadlarga quyidagilar qo'shilishi kerak:

• mamlakat va uning mintaqalari iqtisodiyotining barqaror o'sishiga ko'maklashish va ularni jahon iqtisodiyotida birinchi o'ringa olib chiqish;

• mamlakat, mintaqalar iqtisodiy xavfsizligi darajasini oshirish,

• korporativ boshqaruv tizimini takomillashtirish;

• moliyaviy intizom darajasini oshirish;

• axborot shaffofligini ta'minlash

bozorning barcha ishtirokchilari uchun xalqaro standartlarga muvofiq.

Rossiya qimmatli qog'ozlar bozorini rivojlantirish muammolariga ushbu sohada taniqli mutaxassis, professor Alexine B.ning fikrini qo'shish kerak. Dunyoning eng rivojlangan 35 mamlakati orasida Rossiya o'tgan asrning 90-yillarida hayot darajasi bo'yicha Braziliyadan keyin ikkinchi o'rinda turdi. Chet el valyutasiga konvertatsiya qilinadigan jamg'arma ulushining 51 dan oshishi

2000 yildagi% 2001 yilning birinchi besh oyidagi 59 foizdan rossiyaliklar inflyatsiyaning "tinchlanishiga" ishonmasligini ko'rsatadi. Bundan tashqari, 20-asr voqealarini hisobga olgan holda, mamlakatimiz suveren qarzdorga ega bo'lishi mumkin bo'lgan eng "buzilgan" obro'ga ega.

Agar chet elda kapitalni saqlab qolish uchun davlat qimmatli qog'ozlaridan yaxshiroq vosita bo'lmasa, Rossiyada hukumatga bo'lgan ishonchsizlik tufayli tejamkorlik kafolati rolini AQSh dollari, yaqinda esa evro o'ynaydi. Va Rossiya qimmatli qog'ozlar bozoridagi yana bir sof bank muammosi. SSSR qulaganidan 10 yildan ko'proq vaqt o'tgach, Rossiyada fuqarolarning mablag'larini davlat ehtiyojlari uchun safarbar qilishning sovet tizimi o'z faoliyatini davom ettirmoqda. Ushbu tizimning mafkuraviy yadrosi qoloq mamlakatlarda ommalashgan majburiy jamg'arma kontseptsiyasi, institutsional esa Sberbank. Sovet davridagi kabi, Sberbank o'zi orqali xususiy jamg'armalarning katta ulushini (va operatsiya pullarini) o'tkazadi; 2000 yil oxirida aholining rubl depozitlarida Sberbankning ulushi 87,3% ga, fuqarolarning valyutadagi jamg'armalarida esa 51,2% ga etdi. Davlat moliyasining notinch okeanida Sberbank bizning vatandoshlarimizga yana bir omonat panohi bo'lib ko'rinadi; bir qo'lida - dollar, boshqa qo'lida

- omonat kassasi, bu Rossiyadagi eng katta investitsiya uslubi.

Yuqorida keltirilgan ikkita fikr o'rtasida markaziy pozitsiyani egallash kerak. Davlatning bank tizimidan chiqib ketishi (davlat tasarrufidan chiqarish) tizimli ravishda amalga oshirilishi kerak, aks holda biz "MMM" kabi moliyaviy piramidalarning qulashi tajribasini takrorlaymiz, bu holatni saqlab qolamiz va u yoki bu tarzda bank tizimidagi davlat sektorini mustahkamlash ushbu sohadagi kvazi-bozor munosabatlarini saqlab qolishga yordam beradi.