RosanovaPrakt indd

Графики
577
Если ожидаемая доходность инвестиционного портфеля представляет собой средневзвешенную из средних доходностей ценных бумаг, где в качестве весов используются доли активов во вложении, то риск комплексных вложений является более сложным по своей природе. В зависимости от корреляции доходности активов между собой, то есть в зависимости от характера взаимосвязи динамики ценных бумаг, риск портфеля может как уменьшаться, так и увеличиваться по сравнению с суммой рисков отдельных вложений самих по себе.
Предположим теперь, в распоряжении инвестора оказываются N рисковых активов. Пусть инвестор придерживается принципа наивной диверсификации, распределяя свои средства равномерно
между всеми видами ценных бумаг, так что а = —
N
Риск составленного таким образом портфеля
= 1
N²
_{+ 2}^ ^ (cov(t, J)
7=1 j=i+i
N¹
Выражение ^

показывает среднюю вариацию ценных

'"со у(г,7')^Л
N²
ха-
бумаг, входящих в портфель, а выражение 2^ ^
7=1 у=7+1
рактеризует среднюю ковариацию активов, входящих в портфель.
При увеличении числа вложений (при росте N) риск портфеля сокращается. Однако совершенно безрисковый портфель недостижим. Пределом совокупной рискованности портфеля в сторону понижения будет не ноль, а величина cov — средней ковариации активов. Эта величина показывает недиверсифицируемый риск инвестиций, который связан с непредвиденными событиями в национальной и мировой экономике. Та часть риска, которая может быть снижена до нуля при диверсификации портфеля, называется соответственно диверсифицируемый риск. Это риск, специфический для конкретных отраслей и конкретных фирм.
Таким образом, зависимость рискованности портфеля от числа видов вложений имеет вид монотонно убывающей линии, ограниченной снизу значением cov.
Графики
Графики этой темы наглядно демонстрируют точку, где будет найдено оптимальное решение индивида и фирмы, действующих на рынке капитала.