Практическое занятие №1

Пример 3. На момент оценки двух альтернативных инвестиционных проектов А и Б средняя ставка доходности государственных ценных бумаг составила 12%. Риск, определенный экспертным путем, связанный с реализацией инвестиционных проектов установлен для проектов А и Б на уровне соответственно 10 и 14%. Срок реализации проектов равен четырем

годам, Необходимо выбрать экономически целесообразный инвестиционный проект, если известны исходные данные (табл. 15.5).

Таблица 15.5 – Исходные данные по альтернативным инвестиционным

проектам

Проект	Номер года реализации инвестиционного проекта
	0	1	2	3	4
	Денежный поток, млн. руб.
А	-100	25	30	40	30
Б	-120	20,5	20,16	22,04	13,35

Решение примера 3.

Рассчитаем коэффициенты дисконтирования с учетом уровней риска, величины дисконтированных денежных потоков, а также накопленный дисконтированный объем чистой приведенной стоимости (ЧПС) по альтернативным инвестиционным проектам. Результаты расчетов сведем в табл. 15.6.
Таблица 15.6 – Расчет инвестиционных проектов

Год	Проект А			Проект В
	Коэффици- ент дискон- тирования по ставке 22% (12+10)	Денеж- ный поток, млн. руб.	Дисконтиро- ванные члены денежного потока, млн. руб.	коэффициент дисконтиро- вания по ставке 22% (12+10)	Денеж- ный поток, млн. руб.	Дисконтиро- ванные члены денежного потока, млн. руб.
0	1	-100	-100	1	-120	-120
1	0,820	25	20,50	0,794	45	35,73
2	0,672	30	20,16	0,630	55	34,65
3	0,551	40	22,04	0,500	70	35,00
4	0,451	30	13,35	0,397	45	17,865
-		ЧПС	-23,77	-	ЧПС	3,245

Результаты расчетов, выполненные с учетом риска проектов, свидетельствуют, что инвестиционный проект Б является экономически наиболее целесообразным, так как он не только превышает стартовые вложения (в противоположность проекту А), но и приносит определенную величину дохода.

Пример 4. АТП планирует инвестировать в основные фонды 60 млн. руб. Цена источников финансирования составляет 10%. Рассматриваются четыре альтернативных инвестиционных проекта со следующими потоками платежей (табл. 15.7).
Таблица 15.7 – Показатели платежей проектов

Проект	Первоначальные инвестиции, млн. руб.	Денежные поступления, млн. руб.
		1-й год	2-й год	3-й год	4-й год
А	-35	11	16	18	17

Б	-25	9	13	17	10
В	-45	17	20	20	20
Г	-20	9	10	11	11

Необходимо составить оптимальный план размещения инвестиций на основе расчета чистой приведенной стоимости (NPV) и индекса рентабельности (PI) и определить стратегию инвестирования.

Решение
Рассчитаем чистую приведенную стоимость и индекс рентабельности для каждого инвестиционного проекта.
Для расчета чистой приведенной стоимости используем формулу:

NPV  _
1
FV_{n  I}
(1  i) ^{n 0}
, (15.4)

где FV_n – денежный поток n-го года; i – ставка дисконтирования; n – количество лет реализации проекта; Iо – первоначальные инвестиции.
Тогда:
по проекту А: NPV = 13,34 млн. руб.; по проекту Б: NPV = 13,52 млн. руб.; по проекту В: NPV = 15,65 млн. руб.; по проекту Г: NPV = 12,22 млн. руб.
Для расчета индекса рентабельности применим формулу:

N


FV_n
1 ^{(1  i) n}
PI  . (15.5)
I ₀
Тогда:
по проекту А: PI = 1,38; по проекту Б: PI = 1,54; по проекту В: PI = 1,34; по проекту Г: PI = 1,6.
Выберем наиболее приемлемые инвестиционные проекты, проранжировав их по степени убывания показателя PI, и определим инвестиционную стратегию фирмы (таблица 15.8).

Таблица 15.8 – Данные для выбора инвестиционного проекта

Проект	Размер инвестиций, млн. руб.	Часть инвестиций, включаемых в инвестиционный портфель, %	NPV, млн. руб.
Г	20,0	100,0	12,22
Б	25,0	100,0	13,52
А	60-(20+25)=15,0	^15*100  42,9 30	13,34*0,429=5,72
Итого	60,0	-	31,46

Практические задания

Задача 1. Имеются два альтернативных проекта А и В со следующими денежными потоками (млн. руб.):

Проект	1-й год	2-й год	3-й год
А	-200	500	800
Б	-400	600	1000

Ставка дисконтирования 20%.

Показать, что чистая современная стоимость относительного денежного потока равна разности чистых современных стоимостей указанных проектов.
Задача 2. Доход от инвестиций 100 тыс. руб., получаемый через год, равен 120 тыс. руб. Альтернативные издержки равны 30%. Не рассчитывая непосредственно величину чистой современной стоимости, определить, отрицательной или положительной будет ее величина. Ответ обоснуйте.
Задача 3. Инвестиции АТП в строительство здания в размере 200 тыс. руб. должны обеспечить через год доход в 300 тыс. руб. Вложение средств в этот объект заставляет отказаться от приобретения акций, позволяющий получить доход 15% годовых. Чему равна чистая современная стоимость инвестиций АТП в строительство здания?
Задача 4. Осуществление проекта требует в первый год инвестиций в размере 300 тыс. руб., во второй год – 100 тыс. руб. В третьем году доходы составят 100 тыс. руб., в четвертом – 200 тыс. руб., в пятом – 300 тыс. руб., в шестом – 800 тыс. руб. Ставка дисконтирования – 10%. Найти дисконтированный срок окупаемости с начала периода инвестирования.
Задача 5. Для реализации инвестиционного проекта необходимы покупка земельного участка, постройка здания, приобретение и монтаж оборудования, денежные потоки по которым представлены следующим образом (тыс. руб.):

Стоимость земли	0-й год -2000	1-й год 0	2-й год 0
Здание	0	-2000	-1000
Оборудование	0	0	-5000

Оборотный капитал формируется в размере 15% прироста выручки от реализации следующего года. Срок эксплуатации здания – 20 лет, оборудования – 20 лет. Амортизация начисляется равномерно.
С третьего года начинается производство продукции, которое продолжается – 10 лет. Предполагается производить продукцию в следующих объемах (тыс. руб.):
Годы

Объем
3-й 4-й 5-й 6-й 7-й 8-й 9-й 10-й 11-й 12-й

производства 100 120 150 200 200 300 250 200 150 100

Переменные затраты составляют 50% выручки от реализации. Услов- но-постоянные затраты в третьем году равны 50 млн. руб. Среднегодовой темп инфляции – 15%. Условно-постоянные расходы будут изменяться в будущем в соответствии с темпом инфляции. Ставка налога на прибыль – 30%, цена капитала – 20%. В конце срока действия проекта (в конце 12-го года) землю, здания и оборудование предполагается продать по рыночным ценам. Полученный доход включается в денежный поток как чистая ликвидационная стоимость. Чистая ликвидационная стоимость образуется как разница между ценой продажи и налогом на прибыль (убыток) от реализации. Налогом облагается прибыль от реализации как разница между рыночной ценой и остаточной стоимостью (первоначальная стоимость минус износ). Земля – неамортизируемое имущество.
Найти чистую современную стоимость и внутреннюю норму доходности.
Задача 6. Компания имеет следующую целевую структуру капитала: 25% – заемные средства, 15% – привилегированные акции, 60% – собственные средства. Цена заемного капитала – 25%, привилегированных акций – 12%, собственного капитала – 20%. Ставка налога на прибыль – 40%. Затраты на размещение новых акций составляют 10% стоимости выпуска. Дополнительно нужно привлечь 1 млн. руб. Нераспределенная прибыль составляет 300 тыс. руб. Амортизация – 200 тыс. руб. Только 125 тыс. руб. можно получить по ставке 25%, свыше этой суммы цена заемного капитала составит 30%. Сколько будет стоить каждый рубль сверх 700 тыс. руб.?