To What Extent Do Exchange Rates and their Volatility Affect Trade?

36
– COMPARATIVE ADVANTAGE AND TRADE PERFORMANCE: POLICY IMPLICATIONS 
OECD TRADE POLICY WORKING PAPER NO. 119 © OECD 2011 
Annex E. 
 
Estimated Short-Run Effects 
Table E.1. Estimated short-run effects of import function (vol= GARCH 
Pair country 
and variables 
Lag order 
0 
1 
2 
3 
4 
5 
6 
7 
8 
9 
10 
11 
Euro Area 
– United States 
Agriculture sector
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
1.18*** 
(4.31) 
-0.76 
(1.63) 
0.07*** 
(2.80) 
1.36*** 
(2.96) 
Non-agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
0.11 
(0.73) 
-0.08 
(0.28) 
-0.00 
(0.14) 
0.92*** 
(3.15) 
Euro Area 
– China 
Agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
0.64*** 
(2.87) 
0.28* 
(1.80) 
-0.00 
(0.57) 
Non-agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
0.63*** 
(2.78) 
0.82*** 
(3.21) 
-0.03** 
(2.14) 
United States - China 
Agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
1.40 
(0.98) 
3.68* 
(1.73) 
0.07** 
(2.16) 
0.39 
(0.26) 
-0.16 
(0.06) 
3.88** 
(2.63) 
-0.71 
(0.27) 
-0.97 
(0.38) 
-0.28 
(0.11) 
5.72** 
(2.33) 
6.31** 
(2.56) 
Non-agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
-0.25 
(0.24) 
-2.76* 
(1.67) 
0.02 
(1.05) 
-0.10 
(0.09) 
-0.60 
(0.34) 
1.89 
(1.61) 
2.90* 
(1.79) 
2.14* 
(1.89) 
1.27 
(1.07) 
2.64** 
(2.23) 
2.06* 
(1.74) 
2.57** 
(2.16) 
1.40 
(1.16) 
1.32 
(1.08) 
3.45** 
(2.58) 
3.52** 
(2.59) 
Note
: t-ratios in absolute value are reported in brackets. 

---

TO WHAT EXTENT DO EXCHANGE RATES AND THEIR VOLATILITY AFFECT TRADE – 
37
OECD TRADE POLICY WORKING PAPER NO. 119 © OECD 2011 
Table E.2. Estimated short-run effects of export function (vol= GARCH 
Pair 
country 
and 
variables 
Lag order 
0 
1 
2 
3 
4 
5 
6 
7 
8 
9 
10 
11 
Euro Area 
– United States 
Agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
-0.42 
(0.46 
0.87*** 
(8.29) 
0.03 
(1.49) 
2.56*** 
(2.88) 
3.72*** 
(4.07) 
1.98** 
(2.13) 
3.35*** 
(3.53) 
Non-agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
-0.47 
(0.49) 
-0.03 
(0.12) 
0.04* 
(1.84) 
0.66 
(0.66) 
0.75*** 
(2.73) 
-0.43 
(0.42) 
0.27 
(0.99) 
-0.39 
(0.38) 
0.39 
(1.44) 
2.70** 
(2.42) 
-0.27 
(1.02) 
3.64*** 
(3.43) 
0.03 
(0.10) 
-0.18 
(0.64) 
-0.57** 
(2.02) 
1.30*** 
(4.65) 
Euro Area - China 
Agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
0.56 
(1.15) 
-0.03 
(0.10) 
0.02 
(0.48) 
Non-agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
0.66*** 
(2.97) 
-0.52* 
(1.68) 
-0.00 
(0.41) 
-3.52*** 
(4.27) 
0.13 
(0.34) 
-2.93*** 
(3.98) 
-1.03*** 
(2.80) 
-2.54*** 
(3.87) 
-0.68* 
(1.83) 
-2.23*** 
(3.88) 
-1.32*** 
(3.63) 
-1.94*** 
(4.03) 
-0.33 
(0.89) 
-1.60*** 
(4.36) 
-0.69* 
(1.91) 
-0.78*** 
(3.31) 
-0.54 
(1.40) 
0.85** 
(2.26) 
-0.17 
(0.42) 
-0.24 
(0.62) 
0.76** 
(2.00) 
United States - China 
Agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
1.66* 
(5.25) 
4.61*** 
(2.94) 
-0.08 
(1.23) 
-10.39*** 
(5.25) 
-10.58*** 
(5.93) 
-9.44*** 
(5.44) 
-8.90*** 
(5.36) 
-7.49*** 
(4.77) 
-5.70*** 
(4.30) 
-2.20** 
(2.35) 
Non-agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
1.18*** 
(3.79) 
-1.31** 
(2.32) 
0.05** 
(1.91) 
Note
: t-ratios in absolute value are reported in brackets. 

---

38
– COMPARATIVE ADVANTAGE AND TRADE PERFORMANCE: POLICY IMPLICATIONS 
OECD TRADE POLICY WORKING PAPER NO. 119 © OECD 2011 
Table E.3. Estimated short-run effects of import function (vol= five-year MSD 
Pair 
country 
and 
variables 
Lag order 
0 
1 
2 
3 
4 
5 
6 
7 
8 
9 
10 
11 
Euro Area 
– United States 
Agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
1.76 
(1.63) 
0.13 
(0.27) 
3.55*** 
(2.68) 
-3.34** 
(2.61) 
0.05 
(0.09) 
-0.71 
(0.34) 
-1.06 
(0.86) 
0.12 
(0.22) 
0.35 
(0.16) 
-3.17** 
(2.65) 
-0.68 
(1.33) 
3.73* 
(1.79) 
-0.12 
(0.10) 
-0.41 
(0.77) 
-1.54 
(0.74) 
-1.96* 
(1.68) 
-0.74 
(1.44) 
0.11 
(0.05) 
-1.86 
(1.13) 
-1.08** 
(2.11) 
4.71** 
(2.29) 
-5.95*** 
(-3.26) 
0.61 
(1.14) 
-7.08*** 
(3.33) 
-3.74* 
(1.91) 
3.07 
(1.34) 
-4.43** 
(2.40) 
-2.38 
(1.00) 
-2.75* 
(1.80) 
3.30 
(1.42) 
-3.31* 
(1.99) 
Non-agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
0.81 
(1.25) 
-0.14 
(0.47) 
0.17 
(0.23) 
-2.17** 
(2.19) 
0.43 
(1.18) 
0.21 
(0.17) 
-1.27 
(1.25) 
0.25 
(0.76) 
0.26 
(0.21) 
-0.35 
(0.34) 
-0.12 
(0.35) 
-0.59 
(0.47) 
-1.18 
(1.08) 
-0.11 
(0.33) 
0.55 
(0.43) 
-1.05 
(1.02) 
0.35 
(1.07) 
1.41 
(1.07) 
-0.33 
(0.30) 
0.09 
(0.27) 
-0.14 
(0.11) 
-1.15 
(1.01) 
0.12 
(0.36) 
-2.49** 
(2.00) 
2.79** 
(2.45) 
0.75** 
(2.52) 
1.34 
(0.99) 
0.69 
(0.65) 
0.82*** 
(2.82) 
0.92 
(0.65) 
0.98 
(1.00) 
0.71** 
(2.28) 
0.26 
(0.19) 
2.45*** 
(2.91) 
1.18 
(1.15) 
Euro Area - China 
Agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
0.82*** 
(3.61) 
0.36*** 
(2.72) 
0.05** 
(1.99) 
Non-agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
1.36*** 
(4.67) 
0.90*** 
(3.75) 
0.09*** 
(3.83) 
United States-China 
Agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
1.06 
(0.78) 
4.64** 
(2.24) 
1.74 
(1.49) 
0.22 
(0.16) 
-0.37 
(0.16) 
-2.37* 
(1.97) 
3.84*** 
(2.72) 
1.47 
(0.63) 
2.17 
(093) 
2.08 
(0.90) 
4.44* 
(1.96) 
6.61*** 
(2.78) 
Non-agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
-0.32 
(0.32) 
-1.21*** 
(5.42) 
0.94 
(1.13) 
-2.57** 
(2.41) 
-1.31 
(1.00) 
0.18 
(0.13) 
-0.51 
(0.39) 
1.35 
(1.03) 
-1.93** 
(2.35) 
Note
: t-ratios in absolute value are reported in brackets. 

---

TO WHAT EXTENT DO EXCHANGE RATES AND THEIR VOLATILITY AFFECT TRADE – 
39
OECD TRADE POLICY WORKING PAPER NO. 119 © OECD 2011 
Table E.4. Estimated short-run effects of export function (vol = five-year MSD 
+ 
Lag order 
0 
1 
2 
3 
4 
5 
6 
7 
8 
9 
10 
11 
Euro Area 
– United States 
Agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
1.17 
(1.26) 
0.59*** 
(5.82) 
0.09*** 
(3.49) 
2.29** 
(2.37) 
3.16*** 
(3.18) 
Non-agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
0.12 
(0.14) 
0.05 
(0.21) 
0.72*** 
(2.37) 
-0.36 
(1.23) 
-0.05* 
(1.84) 
-0.40 
(1.47) 
-0.91*** 
(3.38) 
-0.66** 
(2.42) 
-0.91*** 
(3.53) 
-1.27** 
(4.29) 
Euro Area - China 
Agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
0.54 
(1.11) 
0.11 
(0.50) 
0.01 
(0.22) 
Non-agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
0.14 
(0.51) 
-0.26 
(0.77) 
0.07 
(0.54) 
-4.46*** 
(3.56) 
-0.57 
(1.34) 
0.54 
(0.78) 
-4.11*** 
(3.58) 
-0.71* 
(1.76) 
-1.00 
(1.29) 
-3.76*** 
(3.59) 
-1.10** 
(2.51) 
-0.50 
(0.62) 
-3.34*** 
(3.58) 
-1.98*** 
(4.65) 
0.79 
(1.04) 
-2. 
85*** 
(3.46) 
-0.39 
(0.81) 
-1.00 
(1.22) 
-2.39*** 
(3.44) 
-1.64*** 
(3.73) 
0.83 
(0.82) 
-1.72*** 
(2.92) 
-0.81* 
(1.93)
-0.82 
(0.67) 
-0.98** 
(2.06) 
0.38 
(0.90) 
-0.63 
(0.47) 
-0.76** 
(2.14) 
-0.51 
(1.24) 
2.28 
(1.47) 
-0.30 
(1.30) 
-0.75* 
(1.82) 
-1.74 
(1.08) 
0.51 
(1.26) 
3.10** 
(2.47) 
United States - China 
Agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
1.54* 
(1.68) 
3.51*** 
(2.96) 
-2.33 
(0.49) 
-10.79*** 
(5.49) 
12.60* 
(1.69) 
-10.67*** 
(6.05) 
-12.15** 
(4.66) 
-9.94*** 
(5.81) 
-9.41*** 
(5.73) 
-8.03*** 
(5.20) 
-5.98*** 
(4.63) 
-2.04** 
(2.25) 
Non-agriculture sector 
ΔLnY 
ΔlnER 
ΔlnVol 
1.23*** 
(4.13) 
0.67** 
(2.03) 
-0.12*** 
(3.58) 
Note
: t-ratios in absolute value are reported in brackets. 

---

40
– COMPARATIVE ADVANTAGE AND TRADE PERFORMANCE: POLICY IMPLICATIONS 
OECD TRADE POLICY WORKING PAPER NO. 119 © OECD 2011 
ANNEX F. 
 
ESTIMATED LONG-RUN EFFECTS 
Results of this study show that estimated coefficient of the lagged error correction 
model ECM is negative and highly significant in all cases. This confirms the long term 
relationships between variables in levels. It is thus relevant to use such an error correction 
model. 
Table F.1. Estimated long-run effects 
–Import model (vol=GARCH
)
 
 
Constant 
lnY 
lnER 
LnVol 
ECMt-1 
Euro Area 
– United Sates 
Agr Sector 
Man Sector 
9.69* 
(1.90) 
-0.18 
(0.62) 
2.29** 
(2.07) 
0.05 
(0.73 
0.10 
(0.48) 
-0.08* 
(1.67) 
0.13*** 
(4.41) 
-0.00 
(0.14) 
-0.51*** 
(2.68) 
-0.32*** 
(8.58) 
Euro Area - China 
Agr Sector 
Man Sector 
10.06*** 
(3.60) 
15.27*** 
(8.91) 
2.15*** 
(3.59) 
1.47*** 
(3.91) 
0.95** 
(2.11) 
0.42 
(1.42) 
-0.03 
(0.56) 
-0.08* 
(1.99) 
-0.30*** 
(3.62) 
-0.42*** 
(3.02)