Mishkin 2011. pdf

rational expectations

, which

C H A P T E R 7

Stocks, Rational Expectations, and the Efficient Market Hypothesis

147

The Subprime Financial Crisis and the Stock Market

A P P L I C AT I O N

The subprime financial crisis in the United States that started in August 2007 led to

one of the worst bear markets in the last 50 years. Analysis of stock price valua-

tion, again using the Gordon growth model, can help us understand how this

event affected stock prices.

The subprime financial crisis had a major negative impact on the economy,

leading to a downward revision of the growth prospects for companies, thus low-

ering the dividend growth rate (

g

) in the Gordon model. The resulting increase in

the denominator in Equation 5 would lead to a decline in

P

0

and hence a decline

in stock prices.

Increased uncertainty for the economy and the widening credit spreads result-

ing from the subprime crisis also raised the required return on investment in

equity. A higher

k

e

also led to an increase in the denominator in Equation 5, a

decline in

P

0

, and a general fall in stock prices.

In the early stages of the financial crisis, the decline in growth prospects and

credit spreads were moderate and so, as the Gordon model predicts, the stock

market decline was also moderate. However, when the crisis entered a particularly

virulent stage in October of 2008, credit spreads shot through the roof, the econ-

omy tanked, and as the Gordon model predicts, the stock market crashed, falling

by over 40% from its peak value a year earlier.

---

148

PA R T I I

Financial Markets

can be stated as follows: