Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

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Introduction 
 
 
 
 
 
 
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Under these circumstances, it is important to note that even if the banking sector does not hold 
problem assets, they are likely to be affected by the general downturn resulting from these events. 
The value of marked-to-market assets would fall, reducing their capital and limiting the extent to 
which they can lend or invest in new assets. This impacts the real economy and also influences 
wholesale funding conditions that places particular strain on highly leveraged financial and NBFIs 
(e.g., certain hedge funds and private equity firms). 
Overall, NBFIs played important and multi-faceted roles in the build up and transmission of the 
recent financial crisis. As highlighted above, this could be through counterparty risk, as a 
consequence of size and inter-connectedness, excessive leverage and product risk, among other 
reasons. 
Part of the difficulty of assessing the impact of NBFIs on financial stability is the wide range of 
institutions involved. The sector of NBFIs is defined as including insurance undertakings, pension 
funds and other financial intermediaries (OFIs). The latter group includes financial institutions 
engaged in the securitisation of assets, securities and derivatives dealers (operating on own 
account) and specialised financial institutions (e.g., hedge funds, venture capital firms, etc.). The 
definition of the NBFIs sector is very similar to the one used in a recent ECB Occasional Paper on 
the shadow banking in the eurozone (see Cerruti eta l., 2012) but differs from the definitions used 
in recent US papers such as, for example, Adrian and Aschcraft (2012) who define shadow banking 
as comprising all institutions which undertake credit intermediation without direct, explicit access 
to public sources of liquidity and credit guarantees. 
As a backdrop to the remainder of the report, Figure 2 and Figure 3 below provide some 
information on the importance of banks and NBFIs as a whole (including OFIs, insurance 
institutions and pension funds).