Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

7.8%
13.9%
14.3%
6.7%
25.3%
7.5%
8.7%
10.5%
14.2%
12.8%
9.7%
14.2%
8.6%
12.3%
10.5%
5.6%
17.9%
24.7%
26.5%
16.7%
18.5%
25.4%
40.7%
5.0%
6.0%
10.4%
5.9%
32.9%
20.8%
16.2%
32.9%
2.2%
1.6%
23.4%
0.8%
6.2%
1.3%
2.5%
64.3%
51.2%
54.1%
24.8%
68.0%
86.1%
78.3%
83.5%
45.6%
65.8%
68.9%
53.0%
68.4%
77.4%
52.1%
83.7%
59.5%
57.3%
57.6%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
70.0%
80.0%
90.0%
100.0%
2007Q1 2007Q2 2007Q3 2007Q4 2008Q1 2008Q2 2008Q3 2008Q4 2009Q1 2009Q2 2009Q3 2009Q4 2010Q1 2010Q2 2010Q3 2010Q4 2011Q1 2011Q2 2011Q3
ABS
CDO
CMBS
RMBS
SME
WBS

---

 
5 
│ 
Cross-cutting issues 
 
 
 
 
 
 
 
 
47 
 
 
Table 7: Assets of euro area financial vehicle institutions by type, 2010Q1-Q2011Q4 (€bn) 
Year 
Quarter 
Total 
Deposits 
and loan 
claims 
Securitised loans 
Securities 
other than 
shares 
Other 
securitised 
assets 
Shares 
and 
other 
equity 
Other 
assets 
Total 
Originated in the euro area 
Originated 
outside 
euro area 
MFIs 
 
Other financial 
intermediaries, 
insurance 
institutions and 
pension funds 
Non-
financial 
institutio
ns 
General 
governme
nt 
Remaining on 
the MFI 
balance 
sheet 
2010 
Q1 
2290.8 
358.3 
1440.7 
1135.4 
559.3 
137.6 
25.0 
7.3 
135.4 
280.4 
99.3 
43.5 
68.6 
Q2 
2285.6 
363.1 
1437.2 
1131.6 
570.6 
140.5 
24.7 
6.4 
133.8 
278.7 
101.3 
41.1 
64.2 
Q3 
2287.2 
350.3 
1469.72 
11761.2 
582.4 
148.7 
23.5 
6.3 
130.0 
259.0 
100.3 
41.4 
66.4 
Q4 
2353.0 
373.8 
1525.8 
1226.2 
606.4 
140.5 
22.4 
6.0 
130.8 
250.5 
92.5 
41.9 
68.6 
2011 
Q1 
2255.3 
351.5 
1484.5 
1185.1 
595.3 
142.5 
21.8 
5.9 
129.2 
241.6 
89.0 
36.3 
52.4 
Q2 
2216.4 
340.1 
1461.2 
1167.0 
585.3 
144.7 
20.4 
5.2 
123.9 
232.5 
88.6 
35.7 
58.3 
Q3 
2201.1 
321.7 
1465.6 
1180.7 
590.5 
142.8 
20.5 
5.1 
116.3 
232.5 
86.9 
37.8 
57.6 
Q4 
2269.5 
324.6 
1530.3 
1244.7 
583.1 
147.8 
20.8 
4.8 
112.0 
228.9 
90.0 
36.8 
58.8 
Note: Outstanding amounts at end of period 
Transactions during period 
Source: ECB Monthly Bulletin March 2012 

---

5 
│ 
Cross-cutting issues 
 
 
 
 
 
 
48 
 
 
 
 
 
 
The ECB data also provides information on the holders of securitised loans originated by euro area 
MFIs. At the end of 2011, households held the bulk of such loans (67%) followed by non-financial 
corporations (21%). Interestingly, the non-banking financial sector in total holds only 1.5% of such 
loans. 
Figure 23: Holdings of securitised loans originated by euro area MFIs in 2010Q1 to 2011Q4 – 
per cent of total holdings 
 
Source: London Economics analysis of data in table 2.10 of statistics published by the ECB in its Monthly Bulletin 
5.1.5
 
Conclusions 
In order to monitor developments in asset-backed securities and commercial paper, the data from 
AFME provides a good picture of the European market, albeit with a lag, while the ECB data 
provides more detailed information for the euro area, especially with regards to holdings of 
securitised loans.
Both data sets provide information on the volume of asset-based securities that remain on the 
books of the originating MFIs. While this could, in theory, provide useful information on the state 
of the underlying market for securitisation and risk appetite by non-MFIs, at the present time the 
figures are mainly driven by the MFIs’ desire to produce collateral acceptable to the various 
liquidity programs undertaken by central banks. 
5.2
 
Repos 
5.2.1
 
Background 
For an economic perspective, repurchase agreements (repos) are very similar to security lending. A 
repurchase agreement is the sale of a security coupled with an agreement to repurchase the 
security, at a specified price, at a later date. In both cases, title to a security is temporarily 
transferred to a third party (see Adrian et al. (2010) and Ruchin (2011) for further details on the 
functioning of the repo market).
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
2010 Q1
2010 Q2
2010 Q3
2010 Q4
2011 Q1
2011 Q2
2011 Q3
2011 Q4
Households
Non-financial corporations
Other financial intermediaries
Insurance corporations and pension funds
General government
Non-euro borrowing sector
Unallocated

---

 
5 
│ 
Cross-cutting issues 
 
 
 
 
 
 
 
 
49 
 
However, they differ in the sense that repos have a fixed term. In contrast to securities lending 
where the transaction is typically driven by a borrower seeking temporary ownership of a security, 
repos are often driven by a lender seeking to obtain liquidity. 
More recently, a particular form of repos and securities lending has emerged, namely collateral 
upgrade transactions whereby the two parties to the transaction exchange assets of substantially 
different quality. The borrower receives the higher quality assets and, in return for which, posts 
collateral while the lender provides the higher quality assets and, in return, receives poorer quality 
collateral (FSA, 2012). A particular form of such transactions are liquidity swaps “
which effect a 
liquidity transformation between an insurer (counterparty long liquidity) and a bank (counterparty 
short liquidity) by typically exchanging high-credit quality, liquid assets such as gilts held by the 
former with illiquid or less liquid assets, such as asset-backed securities (ABS) held by the latter
” 
(FSA, 2011).