Non-bank financial institutions: assessment of their impact on the stability of the financial system

12.3.3
 
Liquidity risk 
Whether triggered by market events or counterparty risk, unexpected and large investor 
withdrawals can lead to funding liquidity risk. This risk can spread through the investment banking 
function, which may take for granted the access to cheap funding which is available to the ETF 
sponsor as a result of the innovation in ETFs (BIS, 2011). 
Due to the fact that ETF redemptions will need cash to be paid against collateral assets that might 
be illiquid, market-making activities could be severely hampered, due to the priority of funding 
these assets.
The difficulties experienced by individual institutions could then spread across the financial system 
as a whole, leading to a liquidity crisis. 

---

 
12
 
│ 
Focus on UCITS and ETFs 
 
 
 
 
 
 
 
 
115 
 
12.3.4
 
Product complexity and opacity 
The development of these products seemed to spread the risk-bearing capacity away from banks 
to the broader investor community, suggesting lower borrowing costs for firms and individuals. 
The original plain vanilla-type structured products, which packaged physical assets in special 
purpose vehicles, were popular with investors and were reasonably transparent (BIS, 2011).
As their popularity grew, a lack of liquidity and supply of the underlying assets that delivered the 
returns investors targeted, led to the structuring of synthetic products. The development of these 
more complex products meant that the funds lost some of their transparency (BIS, 2011).
By including a variety of markets and players in the process of replicating the desired benchmark 
indices, ETFs add to the complexity of monitoring the level of risk associated with the fund. There 
is little transparency on the underlying assets backing many structured products and it is not 
possible for investors to monitor the index replication process when this function is completed by 
the swap counterparty (BIS, 2011).
Further developments of ETFs, such as through the use of leveraging, add further layers of 
complication to the mix when trying to complete a risk assessment.