Научно-методический журнал спецвыпуск №1 2021

Развитие и масштаб государственного
долга Китая 
70-летняя история государственного долга Китая 
может быть разделена на два этапа: с конца 1950-х гг. до 
конца 1970-х гг. и с начала политики реформы и откры-
тости до настоящего времени.
1-й этап.
На момент основания Нового Китая госу-
дарственная экономика находилась в состоянии кол-
лапса. Для восстановления экономического развития в 
октябре 1949 г. на четвертом заседании Центрального 
комитета народного правительства КНР было принято 
решение о ежегодном выпуске, начиная с 1950 г., ряда 
дисконтных государственных облигаций, основными 
покупателями которых являлись промышленники, биз-

---

П
ИтотгВИс
104
несмены и богатое население в городах. Государство 
также предусмотрело, что первые государственные 
облигации не могли выходить в обращение вместо де-
нежных средств, банковской ипотеки, скидок. Торговля 
государственными облигациями строго запрещалась. 
Государственных облигаций было выпущено на 260 млн 
юаней [1, с. 50, 60].
Успех выпуска первых государственных облигаций 
не только сократил дефицит бюджета, стабилизировал 
рыночные цены, восстановил государственную эконо-
мику, но и накопил ценный опыт в организации посту-
пления государственных бюджетных доходов.
С 1953 г. Китай начал экономическое развитие в со-
ответствии с первым пятилетним планом, одна из при-
оритетных задач которого — строительство 156 про-
мышленных объектов, спроектированных Советским 
Союзом в целях оказания помощи Китаю с объемом 
финансирования 76,64 млрд юаней. В стране появи-
лась необходимость использовать государственные 
облигации в качестве инструмента для сбора денежных 
средств. Для этого Центральное народное правитель-
ство КНР решило выпустить «облигации государствен-
ного экономического строительства в 1954 г.», а затем 
в течение четырех последующих лет осуществлять вы-
пуск таких облигаций. С 1954 по 1957 г. планировалось 
ежегодно печатать облигации на сумму 600 млн юа-
ней. В эти годы было выпущено облигаций на 836 млн, 
619 млн, 607 млн и 684 млн юаней соответственно. 
В 1958 г. при плане выпуска государственных облига-
ций на сумму 630 млн юаней фактически было выпу-
щено в объеме 798 млн юаней, за пять лет — на сумму 
3544 млн юаней, или на 16,96 % больше намеченного 
плана, что составляет 4,11 % в объеме финансирования 
строительства (86,224 млрд юаней) [2, с. 52, 104].
Выпуск государственных облигаций сыграл важную 
роль в развитии экономики Китая в первом пятилетии. 
Но после успешного первого шага по распростране-
нию государственных облигаций государственные 
заимствования резко снизились в связи с ухудшени-
ем советско-китайских отношений. В начале 1965 г. 
Китай досрочно погасил весь внешний долг, а в конце 
1968 г. — и внутренний. 11 мая 1969 г. «Народная газе-
та» сообщила, что Китай стал первой страной в мире, не 
имеющей ни внутреннего, ни внешнего долга. За 20 по-
следующих лет, до 1979 г., китайское правительство не 
выпускало государственных долговых облигаций.
2-й этап.
На третьем пленарном заседании ЦК КПК 
11-го созыва было принято решение о реформе и от-
крытости. С этого момента фискальная политика по-
степенно стала важным инструментом регулирования 
национальной экономики. Выпуск государственных об-
лигаций в это время можно разделить на два перио да: 
1981—1997 гг. и 1998—2018 гг.
После начала реформы и открытости (1981—
1997 гг.), чтобы сбалансировать доходы и расходы и 
привлечь денежные средства на ускорение модерниза-
ции экономики страны, Китай с 1981 г. начал выпускать 
государственные облигации. В 1981 г. их было выпуще-
но на сумму 7,308 млрд юаней. За пятилетие (до 1985 г.) 
масштабы выпуска государственных облигаций превы-
сили 70 млрд юаней. В 1986 г. объем выпуска облигаций 
достиг 13,825 млрд юаней. В 1987 г. количество облига-
ций еще увеличилось и составило 22,355 млрд юаней, 
что обусловило увеличение размера государственного 
долга. В связи с этим государственный долг имеет тен-
денцию к быстрому росту [3, с. 67].
На партийной конференции в 1986 г. с целью подъе-
ма экономики страны было принято решение выпускать 
государственные облигации в течение длительного 
времени. Масштабы их выпуска постепенно увеличива-
лись и к 1993 г. достигли 31,478 млрд юаней. С 1988 г. 
примечательным признаком в финансовой политике 
Китая стало постепенное формирование и развитие 
рынка государственных облигаций (первичный рынок) 
и рынка обращения (вторичный рынок).
В 1992 г. 14-е общенациональное собрание пред-
ставителей Коммунистической партии Китая избрало 
социалистическую рыночную экономическую систему 
как путь развития государства. 1 мая 1995 г. вступил в 
силу Закон о бюджете. Для покрытия дефицита бюджета 
было выпущено государственных облигаций в объеме 
102,857 млрд юаней. Выпуск государственных облига-
ций в 1996 г. осуществлялся с учетом их торгов. Мини-
стерство финансов КНР стало использовать рыночный 
подход при определении объема выпуска государ-
ственных облигаций и тем самым повышать доверие 
инвесторов. В том же году Министерство финансов КНР 
выпустило на рынок государственных облигаций в объ-
еме 184,777 млрд юаней.
В последующем выпуск государственных облига-
ций увеличивался из года в год, достигнув в 1997 г. 
241,203 млрд юаней. В это же время выпуск государ-
ственных облигаций стал рассматриваться как способ 
восполнения бюджетного дефицита. В 1997 г. выпуск го-
сударственных облигаций был сопряжен с публичными 
аукционами. На сроки их погашения и ставки государ-
ственных облигаций правительство не накладывало 
никакого ограничения.
В 1999 г. Министерство финансов Китая начало выпу-
скать государственные облигации с плавающей процент-
ной ставкой и с фиксированной ставкой. В 2000 г. было 
продано государственных облигаций на открытых торгах 
на сумму в 200 млрд юаней, что составило 41,2 % в общем 
объеме выпущенных государственных облигаций [4, с. 35].
В 1997 г. разразился азиатский финансовый кризис 
и китайская экономика столкнулась с беспрецедентно 
суровым испытанием. Китай с 1998 г. начал активную 
фискальную политику через расширение выпуска госу-
дарственных облигаций, увеличение финансовых инве-
стиций в капитальное строительство, чтобы стимулиро-
вать внутренний спрос в стране. После 2004 г. активная 
фискальная политика Китая начала переходить к ней-
тральной фискальной политике. С 2005 по 2008 г. объем 
новых государственных облигаций снизился, посколь-

---

СПЕЦВЫПУСК № 1/2021
105
ку страна сократила бюджетный дефицит и уменьшила 
выпуск долгосрочных государственных облигаций на 
капитальное строительство. В 2008 г. разразился меж-
дународный финансовый кризис и темпы роста эконо-
мики резко снизились. С 2009 г. Китай повторно стал 
осуществлять активную фискальную политику, увели-
чивая ежегодную эмиссию государственных облига-
ций. С 2009 по 2012 г. объем выпуска государственных 
облигаций ежегодно превышал 1,4 трлн юаней. С 2013 
по 2017 г. выпуск государственных облигаций вырос 
соответственно с 1,69 трлн до 3,9 трлн юаней. В 2018 г. 
объем выпуска государственных облигаций сократился 
до 3,5 трлн юаней, а облигаций местного правитель-
ства — до 4,2 трлн юаней. Несмотря на это роль госу-
дарственных облигаций в национальной экономике 
КНР по-прежнему велика.
В ноябре 2014 г. Министерство финансов Китая опу-
бликовало кривую доходности срочных государствен-
ных облигаций, разработанную Центральной клиринго-
вой компанией Китая, которая характеризует развитие 
китайского рынка облигаций.
Правительство Китая придает большое значение 
предотвращению рисков, связанных с государствен-
ным долгом. До 1985 г. внешний государственный долг 
КНР составлял более 50 % в общем объеме государ-
ственного долга. Предотвращение валютных рисков 
было основной задачей департамента по управлению 
государственным долгом. К концу 2017 г. государствен-
ный долг Китая составлял 13,47 трлн юаней.
В 1996 г. Китай начал выпускать 10, 15, 20 и 30-лет-
ние государственные облигации. В настоящее время в 
стране сформирована относительно полная структура 
государственных облигаций — краткосрочные, сред-
несрочные и долгосрочные (от 3 месяцев до 50 лет). 
Облигации уравновешивают сроки погашения будущих 
выплат по долгу и эффективно снижают риски рефи-
нансирования [5, с. 43].