“Moliya” kafedrasi

Tuzilmaviy  O‘TKB  –  hisoblash  va  unga  cheklovlar.  Tuzilmaviy  O‘TKB 
yagona  bo‘lishiga  qaramay,  sanoatga  asoslangan  taqqoslama  firmalarda  ishlatilsa 
ham, uni amalga oshirish bo‘yicha potensial cheklovlar ham mavjud: 

  Tanlab  olingan  sanoat  firmalari  yoki  uning  tuzilmalari  bir-biriga  to‘g‘ri 
kelmay  qolishi  mumkin.  Masalan,  Valero  kompaniyasi  tahlilchisi  o‘zlarining 
ishlov  beruvchi  tuzilmasiga  mutanosib  risk  darajasi  yaqin  bo‘lgan  ikki  yoki  uch 
firmani  tanlab  oladi  va  natijada  yoqilg‘iga  ishlov  berish  sanoatidagi  (SIC  2911) 
barcha  firmalarning  yig‘masidan  foydalanmaydi.  Kompaniyaning  menejerlari  bu 
sanoatga  kiruvchi  ko‘p  firmalar  orasidan  risk  profili  yaqin  taqqolash  mumkin 
bo‘lgan kompaniyalarnigina tanlab oladi.  

  Tahlil  qilinayotgan  tuzilma  sanoat  guruhidan  tanlab  olingan  firmaniki  kabi  bir 
xil  kapital  strukturasiga  ega  bo‘lmasligi  mumkin.  Tuzilmalar  tuzilmaviy  kapital, 
bahosini  hisoblash  uchun  kapital  bahosi  tanlab  olingan  firmadan  ko‘p  yoki  kam 
leverijga ega bo‘lishi mumkin. Masalan, 2011-yilda Exxon Mobil kapitalining atigi 
4%  ni  qarz  hisobiga  shakllantirdi,  Valero  Energy  esa  35%  ni  qarz  hisobiga 
shakllantirdi
116
.  

 
Tanlab  olingan  sanoat  turidagi  tuzilmaviy  risklar  loyihaning  riskini  to‘g‘ri  aks 
etmasligi  mumkin.  Ta’rifga  ko‘ra,  firmalar  turli  faoliyatni  amalga  oshiradilar  va 
loyiha  uchun  bir  xil  faoliyatga  aloqador  bo‘lgan  firmalarni  alohida  ajratib  olish 
ham  murakkab.  Hatto  tuzilmalar  doirasida  ham,  individual  loyihalarda  ham  risk 
turlicha  bo‘lishi  mumkin.  Agar  hatto  tuzilmaviy  risklarni  bir-biriga  to‘g‘ri 
                                                           
116
Hisob-kitoblar 2011-yil so‘nggidagi moliyaviy hisobotlar, qarzning uzoq va qisqa muddatli buxgalteriya qiymati 
va firma kapitalining bozor qiymatiga asoslangan.