Mishkin 2011. pdf

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PA R T V I

International Finance and Monetary Policy

Table 19-2 outlines all the factors that shift the demand curve for domestic assets

and thereby cause the exchange rate to change. Shifts in the demand curve occur

when one factor changes, holding everything else constant, including the current

exchange rate. Again, the theory of asset demand tells us that changes in the rel-

ative expected return on dollar assets are the source of shifts in the demand curve.

Let s review what happens when each of the seven factors in Table 19-2

changes. Remember that to understand which direction the demand curve shifts,

consider what happens to the relative expected return on dollar assets when the

factor changes. If the relative expected return rises, holding the current exchange

rate constant, the demand curve shifts to the right. If the relative expected return

falls, the demand curve shifts to the left.

1. When the interest rates on domestic assets

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rise, the expected return on dol-

lar assets rises at each exchange rate and so the quantity demanded increases.

The demand curve therefore shifts to the right, and the equilibrium exchange

rate rises, as is shown in the first row of Table 19-2.

2. When the foreign interest rate

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F

rises, the return on foreign assets rises, so the

relative expected return on dollar assets falls. The quantity demanded of dol-

lar assets then falls, the demand curve shifts to the left, and the exchange rate

declines, as in the second row of Table 19-2.

3. When the expected price level is higher, our analysis of the long-run determi-

nants of the exchange rate indicates that the value of the dollar will fall in the

future. The expected return on dollar assets thus falls, the quantity demanded

declines, the demand curve shifts to the left, and the exchange rate falls, as in

the third row of Table 19-2.

4. With higher expected trade barriers, the value of the dollar is higher in the long

run and the expected return on dollar assets is higher. The quantity demanded

of dollar assets thus rises, the demand curve shifts to the right, and the

exchange rate rises, as in the fourth row of Table 19-2.

5. When expected import demand rises, we expect the exchange rate to depreci-

ate in the long run, so the expected return on dollar assets falls. The quantity

demanded of dollar assets at each value of the current exchange rate therefore

falls, the demand curve shifts to the left, and the exchange rate declines, as in

the fifth row of Table 19-2.

6. When expected export demand rises, the opposite occurs because the

exchange rate is expected to appreciate in the long run. The expected return

on dollar assets rises, the demand curve shifts to the right, and the exchange

rate rises, as in the sixth row of Table 19-2.

7. With higher expected domestic productivity, the exchange rate is expected to

appreciate in the long run, so the expected return on domestic assets rises. The

quantity demanded at each exchange rate therefore rises, the demand curve

shifts to the right, and the exchange rate rises, as in the seventh row of Table

19-2.