Mishkin 2011. pdf

Advantages of

SPRAs and

SRAs

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Special PRAs

SRAs

F I G U R E 17 - 7

Special PRA and SRA Operations

Source:

Bank of Canada website, www.bankofcanada.ca.

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PA R T V

Central Banking and the Conduct of Monetary Policy

(as shown in Figure 17-8) over, for example, the period from May 18, 2007 to

October 15, 2008.

However, in targeting the overnight interest rate at the mid-point of the oper-

ating band, the Bank of Canada usually neutralizes the impact on settlement bal-

ances of any open-market-buyback operations. For example, the Bank neutralizes

special PRA operations, so as not to leave the system in a surplus position at the

end of the day, in which case at least one LVTS participant would end up holding

positive settlement balances with the Bank of Canada earning the bank rate less

50 basis points,

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0.50. Similarly, the Bank of Canada neutralizes SRA operations,

so as not to leave the system in a deficit position, in which case at least one LVTS

participant would end up holding negative settlement balances with the Bank pay-

ing the bank rate,

i

b

.

Moreover, being the federal government s fiscal agent, the Bank of Canada usu-

ally neutralizes the net impact on settlement balances of certain federal govern-

ment payment flows and Bank of Canada transactions.

The neutralization of the effects of open-market-buyback operations and of

public sector flows on the level of settlement balances, and the adjustment of the

level of settlement balances are effected through shifts (transfers) of government

deposits (balances) between the government s account at the Bank of Canada and

the government s accounts at the LVTS participants. In particular, the Bank of

Canada uses twice-daily auctions of federal government (Receiver General) bal-

ances, the first at 9:15 a.m. (which are collateralized) and the second at 4:15 p.m.

(which are uncollateralized), when all the flows affecting the Bank of Canada s

balance sheet are known. This neutralizes the effect of market buyback operations

and of public sector flows, and also adjusts the level of settlement balances.

To illustrate the process for neutralizing public sector flows using auctions of

Receiver General balances, suppose that there is a net government receipt of $100

(i.e., the government s receipts from the public exceed its payments to the public

by $100). Net receipts are drawn on the government s deposits at the LVTS partic-

ipants, creating claims on the LVTS participants in favour of the Bank of Canada

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F I G U R E 17 - 8

Target Level of Settlement Balances (in millions)

Source: Bank of Canada website, www.bankofcanada.ca.