Mishkin 2011. pdf

With Real Return Bonds, Real Interest Rates Have

Become Observable in Canada

FYI

On December 10,

1991,

the Canadian

government issued coupon bonds whose

coupon payment and face value are indexed to

the Consumer Price Index (CPI). These securi-

ties are known as

Real Return Bonds

and are

designed to provide investors with a known

real return if held to maturity. Other countries

such as the United Kingdom, Australia, and

Sweden also issue similar indexed securities,

and the U.S. Treasury joined the group (in

September 1998) by issuing TIPS (Treasury

Inflation Protection Securities).

These indexed securities have successfully

acquired a niche in the bond market, enabling

governments to raise more funds. In addition,

because their interest and principal payments

are adjusted for changes in the price level, the

interest rate on these bonds provides a direct

measure of a real interest rate. These indexed

bonds are very useful to policymakers, espe-

cially monetary policymakers, because by

subtracting their interest rate from a nominal

interest rate on a nonindexed bond, they gen-

erate more insight into expected inflation, a

valuable piece of information.

For example, on January 28, 2009, the

interest rate on long-term Canada bonds

was 3.72%, while that on the long-term

Real Return Bond was 2.26%. Thus, the

implied expected inflation rate, derived

from the difference between these two

rates, was 1.46%. The private sector finds

the information provided by Real Return

Bonds very useful: Many financial institu-

tions

routinely

publish

the

expected

Canadian inflation rate derived from these

bonds.