Mishkin 2011. pdf

Helping Investors to Select Desired Interest-Rate Risk

FYI

Because many investors want to know how

much interest-rate risk they are exposed to,

some mutual fund companies try to educate

investors about the perils of interest-rate risk,

as well as to offer investment alternatives that

match their investors preferences.

For example, one U.S. company, Vanguard

Group, offers eight separate high-grade bond

mutual funds. In its prospectus, Vanguard sep-

arates the funds by the average maturity of the

bonds they hold and demonstrates the effect

of interest-rate changes by computing the per-

centage change in bond value resulting from a

1% increase and decrease in interest rates.

Three of the bond funds invest in bonds with

average maturities of one to three years, which

Vanguard rates as having the lowest interest-

rate risk. Three other funds hold bonds with

average maturities of five to ten years, which

Vanguard rates as having medium interest-rate

risk. Two funds hold long-term bonds with

maturities of 15 to 30 years, which Vanguard

rates as having high interest-rate risk.

By providing this information, Vanguard

hopes to increase its market share in the sale

of bond funds. Not surprisingly, Vanguard is

one of the most successful mutual fund com-

panies in the business.

(Continued on next page)

---

76

PA R T I I

Financial Markets

The return on a bond, which tells you how good an investment it has been over

the holding period, is equal to the yield to maturity in only one special case: when

the holding period and the maturity of the bond are identical. Bonds whose term

to maturity is longer than the holding period are subject to interest-rate risk:

changes in interest rates lead to capital gains and losses that produce substantial

differences between the return and the yield to maturity known at the time the

bond is purchased. Interest-rate risk is especially important for long-term bonds,

where the capital gains and losses can be substantial. This is why long-term

bonds are not considered to be safe assets with a sure return over short holding

periods.