Microsoft Word Evseychev2-l doc

 
7.5. ОЦЕНКА И СРАВНЕНИЕ ДЕБИТОРСКОЙ И
КРЕДИТОРСКОЙ ЗАДОЛЖЕННОСТЕЙ НА ОСНОВЕ
СОПОСТАВЛЕНИЯ ИХ ДИСКОНТИРОВАННОЙ
ТЕКУЩЕЙ СТОИМОСТИ 
1. При расчёте коэффициентов соотношения активов и заёмных пассивов, а также текущей ликвидности 
предприятия учёт абсолютных величин дебиторской задолженности на стороне текущих активов и кредитор-
ской задолженности по текущим платежам в составе общей краткосрочной задолженности является недоста-
точным для окончательных финансово обоснованных выводов о платёжеспособности и состоятельности этого 
предприятия. 
2. На основе применения метода накопленных активов в рамках стандарта оценки обоснованной рыноч-
ной стоимости чистых активов (собственного капитала), принятого Международной Организацией оценщиков 
бизнеса и рекомендуемого Законом Российской Федерации об акционерных обществах, для более глубокого 
финансового (в отличие от чисто бухгалтерского) анализа предприятия необходимо: 
– в составе активов фирмы учитывать не дебиторскую задолженность как таковую, а текущую (дискон-
тированную) стоимость ожидаемых в разное время поступлений по отражённой в балансе дебиторской задол-
женности; кроме того, допустимости дополнительно корректировать указанную величину путём добавления к 
ней текущей (дисконтированной) стоимости ожидаемых платежей за успешно выполняемые работы, по кото-
рым ещё не наступили условия оплаты и ожидаемые по ним платежи ещё не отражены в балансе как дебитор-
ская задолженность; 
– в составе заёмных пассивов предприятия (в том числе краткосрочной задолженности) учитывать (точно 
так же) не кредиторскую задолженность как таковую, а текущую (дисконтированную) стоимость (present value) 
подлежащих уплате в будущие периоды времени (по конкретным заключённым организацией кредитным дого-
ворам) сумм в порядке погашения долга, а также выплаты процентов по его обслуживанию до погашения. 
3. Описанный в пункте 2 порядок корректировки дебиторской и кредиторской задолженностей должен 
учесть следующее: 
– в какой степени принимаемая в расчёт дебиторская задолженность увеличится вследствие включения в 
неё текущей стоимости ожидаемых платежей по успешно выполняемым заказам, но уменьшится из-за дискон-
тирования ожидаемых более поздних платежей; 
– в какой степени принимаемая в расчёт кредиторская задолженность уменьшится вследствие дисконти-
рования причитающихся платежей по погашению более отложенных во времени долгов, но зато увеличится из-

---

за включения в этот расчёт текущей стоимости процентных платежей, которые следует платить по более долго-
срочным долгам в период до их полагающегося погашения. 
4. В численном виде требования, отражённые в пункте 2, сводятся к тому, что при расчёте коэффициента 
соотношения активов и общей задолженности предприятия, а также коэффициента его текущей ликвидности 
следует: 
– вместо номинальной (не дисконтированной) дебиторской задолженности в расчёте указанных коэффи-
циентов учитывать величину: 
(
)
( )
∑∑
∑∑
=
=
=
=
+
⋅
=
N
t
t
j
M
j
jt
N
t
M
j
jt
i
PV
1
1
1
1
1
1
ПДебЗ
ПДебЗ
, 
где ПДебЗ – причитаемые (ожидаемые) поступления по договору номер j через t периодов (лет, кварталов, ме-
сяцев – в зависимости от принятого единичного периода времени «шага анализа»); N – срок погашения задол-
женности по наиболее длительной дебиторской задолженности или учитываемый в анализе «горизонт времени» 
(определяемый произвольно с учётом степени предсказуемости отношений с контрагентами); М – количество 
договоров (как по поставке продукции, так и иных, в том числе по аренде принадлежащего предприятию иму-
щества, проданных лицензий на интеллектуальную собственность организации и др.), по которым причитаются 
(ожидаются) поступления; i
j
– индивидуальная ставка дисконта, по которой с учётом безрисковой ставки про-
цента и премии за риск возможного неплатежа следует дисконтировать причитающиеся (ожидаемые) поступ-
ления конкретного плательщика (заказчика); i
j
= R + b
j
, где R – наблюдаемая на рынке стабилизированная до-
ходность государственных облигаций либо её среднеожидаемая, за время N, величина (со сроком до погашения 
в размере принятой длительности единичного периода времени, в числе которых измеряется показатель t); b
j
 – 
поправка на риск (дополнительно требуемая в порядке компенсации за него доходность) неплатежа по рассмат-
риваемому договору j, которая устанавливается либо экспертно (в интервале от нуля до 83 % величины R
2
в 
зависимости от оценки финансового состояния и «кредитной истории» соответствующего плательщика; при 
этом финансовое состояние плательщика может быть оценено согласно предлагавшимся выше методическим 
рекомендациям на основе публикуемых отчётов плательщика, если он является открытым акционерным обще-
ством), либо как величина; β(R
m
– R), где R
m
– среднерыночная доходность на фондовом рынке (может быть 
принята на уровне текущего фондового индекса АК&M, регулярно помещаемого в еженедельнике «Эксперт»), 
коэффициент, β – коэффициент сравнительной колеблемости доходности акций в отрасли плательщика (заказ-
чика) в сопоставлении с колеблемостью показателя 
3
m
R
; 
– вместо номинальной (не дисконтированной) величины кредиторской задолженности в расчёте коэффи-
циентов покрытия активами организации общей её задолженности и текущей ликвидности организации необ-
ходимо использовать величину: 
(
)
(
) (
)
∑∑
∑∑
=
=
=
=
+
⋅
+
=
T
t
t
k
K
k
kt
kt
T
t
T
k
kt
i
t
PV
1
1
1
1
1
1
ПОГ
ПР
ПлКредЗ
, 
где ПлКредЗ
kt
– будущие платежи по взятым кредитам (а также закупкам в кредит), причитающиеся по от-
дельным обязательствам с номерами k через t периодов (лет, кварталов, месяцев в зависимости от принятой в 
расчёте длительности единичного периода, числом которых измеряется показатель t); 
kt
ПР
– причитающиеся 
по обязательствам с номерами k через t периодов до погашения долга процентные платежи; 
kt
ПОГ
– суммы, 
причитающиеся по обязательствам с номерами k через t периодов, в погашение основного долга; K – количест-
во обязательств, учитываемых в кредиторской задолженности организации; Т – срок наиболее длительного кре-
дитного соглашения (кредиторской задолженности) либо учитываемый в анализе «горизонт времени» (опреде-
ляется произвольно в зависимости от степени прогнозируемости отношений с кредиторами); 
kt
i
– индивиду-
альная ставка дисконта, учитывающая риски неплатежа по кредиторской задолженности в рамках обязательст-
ва с номером k (может приниматься на уровне конкретной кредитной ставки процента, заложенной по соответ-
ствующему соглашению о банковском или товарном кредите). Последнее обоснованно в той мере, в какой кре-
дитор сам оценивает этот риск и отражает его в выставляемой индивидуальной ставке кредитного процента. 
5. Пересчитанные на основе приведённой корректировки коэффициент покрытия активами предприятия 
его общей задолженности и коэффициент текущей ликвидности анализируются согласно излагавшимся в пре-
дыдущих разделах методическим рекомендациям дополнительно к основному анализу тех же коэффициентов, 
полученных исключительно по данным бухгалтерского баланса. При этом целью указанного дополнительного 
анализа является уточнение результатов указанного анализа.