Mavzu: Moliyaning zamonaviy konsepsiyalari va ularning hozirgi zamon xususiyatlari

Moliya fanidan

Mustaqil ish

Mavzu: Moliyaning zamonaviy konsepsiyalari va ularning hozirgi zamon xususiyatlari.

Bajardi: 5-mm-21 Talabasi Egamshukurov Xamidulla

Qabul qildi: Bahovuddin Nasriddinov

“Zamonaviy moliya” – o‘ziga xos ilmiy-amaliy fan. Unda, afsuski, hanuzgacha amaliyotimizda yetarli darajada e’tibor berib kelinmayotgan hamda qadriga yetilmayotgan vaqt va noaniqlik sharoitida defitsit pul mablag‘larining taqsimlanish masalalari o‘rganiladi. Shaxslarning ma’lum vaqt mobaynida defitsit pul resurslari kirimi daromadi va chiqimi xarajatini qanday boshqarishni o‘rganishga zamonaviy moliya deyiladi.

Moliyaning zamonaviy konsepsiyalari va ularning hozirgi zamon xususiyatlari.

Zamonaviy moliya neoklassik moliya nazariyasi deb ham ataladi. Neoklassik iqtisod, shubhasiz, moliyaviy fanga eng kuchli shakllantiruvchi ta'sir ko'rsatdi. U har tomonlama mukammal kapital bozori mavjudligini nazarda tutadi. Haqiqatni soddalashtirish uchun bir qator taxminlarni qo'shish orqali ushbu paradigma murakkab moliya nazariyasi darajasiga qadar ishlab chiqilishi mumkin.

Moliya bozorida, ayniqsa uning ingliz tilida so'zlashuvchi qismida yangi hodisalar va mexanizmlar bilan qo'zg'atilgan ilmiy inqilob 1950-yillarning ikkinchi yarmida - 1960-yillarning birinchi yarmida sodir bo'ldi. Garri Roberts 1959 yilda bashoratli ravishda shunday degan edi: "Ehtimol, birja bozorining ilmiy tadqiqot mavzusi sifatida an'anaviy akademik shubhasi engib o'tadi" [1] [2]. Bashorat amalga oshdi. Qimmatli qog'ozlar bozorida ishlarning kuchayishi boshlandi. Qadimgi moliya neoklassik moliya hujumidan uzoqlasha boshladi, chunki u muhim savollarga javob bera olmadi:

• bozor qonuni – bitta (yagona) narx qonuni. Shunda qanday qilib bir firmaga bir xil bozorda har xil narxlarda turli moliyalashtirish variantlarini taklif qilish mumkin?
• Nima uchun buxgalteriya hisobi, moliyaviy hisobot va nisbat tahlili shunchalik muhim, garchi aktsiyalar bahosi haqidagi gazeta ruknlari aksiyadorlar uchun muhimroq?
• Agar investorlarni faqat qo'shilgan qiymat va bozor qiymatiga nisbatan dividendlar natijasida hosil bo'ladigan daromad qiziqtirsa, hisoblangan (reallashtirilmagan) daromad firma haqida nima deyishi mumkin?
Shu sababli, moliyaning yangi paradigmasi paydo bo'lishi va paydo bo'lishi kerak edi. Kapital bozori mukammal bo'lganligi sababli, u har qanday moliyaviy hodisaning yagona baholovchisidir. Bu bayonot neoklassik moliya paradigmasi hisoblanadi, chunki neoklassik iqtisod o'zining barcha nazariyalari markazida mukammal bozorni qo'yadi. Mukammal (sof) raqobat bozorning har bir ishtirokchisi faqat narx bo'yicha kelishib olganida yuzaga keladi. Sof raqobat bozorining o'ziga xos xususiyatlari quyidagilarni o'z ichiga olishi mumkin:

sotuvchilar va xaridorlarning cheksiz to'plami - ma'lum bir narxda mahsulotni sotib olishga tayyor bo'lgan iste'molchilar va uni ma'lum narxda sotishga tayyor bo'lgan ishlab chiqaruvchilarning cheksiz soni;

• sanoat yoki biznesga kirish uchun nol to'siqlar va imtiyozlar. Bepul kirish mukammal raqobatga qo'shilishni osonlashtiradi va uni o'chirishga hech narsa to'sqinlik qilmaydi;
• ishlab chiqarish omillarining to'liq harakatchanligi. Uzoq muddatda mehnat va kapital erkin harakatlanadi, bu esa o'zgaruvchan bozor sharoitlariga moslashishni osonlashtiradi;
• mukammal ma'lumot. Barcha iste'molchilar va ishlab chiqaruvchilar tovarning narxi, foydasi, sifati va ishlab chiqarish usullaridan to'liq xabardor. Bozorning barcha ishtirokchilari bitimlar shartlaridagi har qanday o'zgarishlar haqida to'liq va tezkor ma'lumotga ega. Agar har bir kishi bu bilimga ega bo'lsa, unda hamma boshqalar allaqachon yangilikka munosabat bildirgan deb taxmin qiladi va shuning uchun hech kim bunga munosabat bildirmaydi;
• tranzaksiya xarajatlari nolga teng. Ronald Kouz tranzaksiya xarajatlarini narx mexanizmidan foydalanish xarajatlari sifatida belgilagan [3]. Bunda bozor ishtirokchilari narx mexanizmidan tekin foydalanadilar;
• foydani maksimallashtirish. Ishlab chiqaruvchilar marjinal xarajat marjinal daromadga teng bo'lgan joyda sotadilar va foydaning katta qismi hosil bo'ladi;
• bir hil mahsulotlar. Turli etkazib beruvchilar bozorga bir xil sifatdagi va bir xil xususiyatlarga ega mahsulot yoki xizmatni taqdim etadilar;
• rentabellikning faoliyat ko'lamiga befarqligi. Ishlab chiqarishning o'sishi sanoat yoki biznesda yetarlicha firmalar mavjudligini ta'minlaydi, chunki mahsulot birligi xarajatlari pasaymaydi.
Neoklassik moliyada mujassamlangan yondashuv inqilobiy edi. Eski savollarga yangi javoblar bor. Neoklassik moliya birinchi navbatda:

• Franko Modigliani va Merton Miller tomonidan kapital tuzilmasining ahamiyatsizligi teoremasi;

• Garri Markowitz tomonidan zamonaviy portfel nazariyasi;
• Uilyam Sharp tomonidan kapital aktivlarni narxlash modeli (CAMP);
• Eugene Fama tomonidan samarali bozor gipotezasi nazariyasi;
• Fisher Blek, Robert Merton va Myron Skoulzning optsion narxlash modeli;
• Robert Lukasning ratsional kutish gipotezasi1.

Modigliani va Miller bozor tafakkurini tinimsiz targ'ib qilib, iqtisodchi kasbini shu kungacha rad etilmagan gipoteza bilan hayratda qoldirdilar. Bozor iqtisodiyoti sharoitida mahsulotning butun aholi uchun jozibadorligini narx aks ettirishini anglab yetdilar. Shunday qilib, firmaning bozor qiymati, odatda bozor kapitallashuvi deb ataladi, bu uning oddiy aktsiyalari narxining mukammal yoki hech bo'lmaganda yaxshi ishlaydigan bozordagi aktsiyalari sonining ko'paytirilishidir. Kapitalizatsiyani yaratish kapital provayderlarni mukofotlamoqchi bo'lgan har qanday firma uchun ustuvor vazifa bo'lishi kerak. Boshqacha qilib aytganda, kapitallashuvni maksimal darajada oshirish menejerlar aktsiyadorlar uchun qila oladigan eng yaxshi narsadir. Bu inqilobiy kashfiyot. ROE ham, "uzoq muddatli" imtiyozlar ham endi asosiy o'zgaruvchilar emas. Asosiysi, ijobiy pul oqimi bilan belgilanadigan qo'shilgan qiymat. Kitob foydasi faqat ushbu oqimning prognozini aniqlashtirishga imkon beradi.

Modigliani va Miller, shuningdek, kompaniyaning kapital tuzilmasi va dividend siyosatining uning bozor qiymatiga mos kelmasligi haqidagi "takliflari" bilan hamkasblarini hayratda qoldirdi. Dividendlarning ma'lum bir oqimi uchun, bankrotlik va agentlik xizmatlari uchun soliqlar va xarajatlar bo'lmagan taqdirda, samarali bozor va uning ishtirokchilarining ratsionalligi bilan obligatsiyalar qarzi bo'lgan firmaning bozor qiymati:

• o'z kapitali tarkibiga bog'liq emas va qimmatli qog'ozlar sinfiga mos keladigan stavka bo'yicha kutilayotgan daromadning kapitallashuvi bilan belgilanadi;

• sof foyda qanday taqsimlanishiga sezgir emas: u butun biznesga yuboriladi, aktsiyadorlar tomonidan dividendlar shaklida ajratiladi yoki ushbu sohalar o'rtasida qandaydir nisbatda bo'linadi[4] [5].
Zamonaviy portfel nazariyasi (MPT) va CAPM pulni qanday qilib to'g'ri investitsiya qilish kerakligi haqidagi savolga javob beradi. Markowitz o'z nazariyasini kapital bozorining mikroiqtisodiy nazariyasining birinchi qismi, CAPM esa ikkinchi qismi deb atagan [6]. SPT aktsiyadorlarga qaratilgan bo'lib, ularga optimal aktsiya portfelini yaratish tamoyillari va matematik va statistik usullarni o'rgatadi va CAPM alohida firma aktsiyalarining daromadliligi o'rtacha bozor daromadining beta koeffitsientiga ko'paytirilishini ta'kidlaydi, bu o'lchov bo'lib xizmat qiladi. individual daromadlarning o'rtacha bozorga sezgirligi.