Курс лекций Для направления

Рис. 9.1. Модификация затрат по безопасной ликвидной ставке

Дальнейший расчет осуществляется так же, как расчет внутренней ставки доходности проекта, - методом интерполяции. Денежный поток в модифи­цированном виде представлен в табл. 9.4.

Таблица 9.4. Модификация денежного потока по безопасной ликвидной ставке

1. Период			0		1		2	3	4	5
2. Денежный поток			(750)		(750)		400	500	700	600
3. Модифицированный			(1471)		0		400	500	700	601
денежный поток
МСД = 11,8%

6.6. Ставка доходности финансового менеджмента

Улучшение методов оценки привлекательности инвестиционных проектов затрагивает проблему использования инвестором доходов, получаемых от реализации проектов. Эти средства будут инвестированы в различные новые проекты исходя из финансовых возможностей и политики инвестора. Допустимый уровень риска по таким проектам может быть выше чем при вложении временно свободных средств, предназначенных для основного проекта. Кроме того, возможна диверсификация инвестиций следовательно, множественность ставок доходности вложений. Финансовый менеджер, определяющий финансовую политику на стадии получения доходов от основного проекта, рассчитывает среднюю, или "круговую", ставку доходности будущих инвестиций.
При расчете ставки доходности финансового менеджмента (СДФМ):

1. 
   Определяется безопасная ликвидная ставка доходности.
   
2. 
   Рассчитывается сумма затрат по инвестиционному проекту, продисконтированных по безопасной ликвидной ставке.
   
3. 
   Определяется "круговая" ставка доходности.
   
4. 
   Рассчитывается суммарная будущая стоимость доходов от анализируемого инвестиционного проекта, накопленных по "круговой" ставке доходности.
   
5. 
   Составляется модифицированный денежный поток.
   
6. 
   Рассчитывается ставка доходности финансового менеджмента по схеме расчета ВСДП на основе модифицированного денежного потока (п. 5)
   

Пример. Рассчитаем СДФМ для проекта "Венера". Текущая стоимость затрат по проекту составляет 1471 (см. § 9.5). Определим будущую стоимость доходов от проекта "Венера", если "круговая" ставка доходности равна 8%.
400 [FV] 8%₃,= 400 • 1,2597 = 504;
500 [FV] 8%₂ = 500 • 1,1664 = 583;
600 [FV] 8%₁ = 600 • 1,0 = 600;
700 [FV] 8%₀ = 700 • 1,08 = 756.
Сумма = 2443 (рис. 9.2).

8%