Курс лекций Для направления

Метод избыточных прибылей основан на предпосылке о том, что из­быточные прибыли приносят предприятию не отраженные в балансе нема­териальные активы, обеспечивающие доходность на активы и на собствен­ный капитал выше среднеотраслевого уровня. Этим методом оценивают преимущественно гудвилл.
Основные этапы метода избыточных прибылей:

1. 
   Определяют рыночную стоимость всех активов.
   
2. 
   Нормализуют прибыль оцениваемого предприятия.
   
3. 
   Определяют среднеотраслевую доходность на активы или на собствен­ный капитал.
   
4. 
   Рассчитывают ожидаемую прибыль на основе умножения среднего по отрасли дохода на величину активов (или на собственный капитал, этап 1 • этап 3).
   
5. 
   Определяют избыточную прибыль (этап 2 - этап 4). Для этого из нормализованной прибыли вычитают ожидаемую прибыль.
   
6. 
   Рассчитывают стоимость гудвилла путем деления избыточной прибыли на коэффициент капитализации.
   

Пример. Предположим, рыночная стоимость активов предприятия оце­нивается в 40 ООО долл., нормализованная чистая прибыль - 16 000 долл. Средний доход на активы равен 15%. Ставка капитализации - 20%. Необхо­димо оценить стоимость гудвилла. Алгоритм расчета имеет следующий вид:


Решение.
(долл.)
Рыночная стоимость активов 40 000
Нормализованная чистая прибыль 16 000
Ожидаемая прибыль (40 000 •0,15) 6 000
Избыточная прибыль 10 000
Стоимость избыточной прибыли (   ) 5 000
Стоимость избыточной прибыли и рыночной стоимости активов 90 000
Следует учесть, что оценщик должен убрать не операционные доходы из фактической чистой прибыли предприятия. Некоторые оценщики исполь­зуют для расчета избыточной прибыли среднюю величину активов и сред­нюю прибыль за определенный период, обычно за пять лет. Но данный под­ход оправдан, если данные выбранного периода отражают обоснованные будущие ожидания, более того, «аномальные годы» с уровнем прибыли зна­чительно выше или ниже среднего должны быть исключены из рассмотре­ния. Использование же простой средней или средневзвешенной величины прибыли за несколько последних лет без учета того, насколько ретроспек­тивная информация отражает возможную будущую прибыль, приведет к недооценке или переоценке предприятия. Важнейшей проблемой при ис­пользовании метода избыточных прибылей является правильность выбора ставки капитализации для расчета стоимости гудвилла. Обычно инвесторы оплачивают ожидаемую будущую прибыль, получаемую от гудвилла в те­чение периода, не превышающего пяти лет. При таких допущениях ставка капитализации рассчитывается как величина, обратная количеству прино­сящих избыточную прибыль лет, за которые инвестор готов заплатить. На­пример, если инвестор готов заплатить сумму, эквивалентную пятилетнему избыточному доходу, то ставка капитализации равна 20%.