Курс лекций Для направления

Рис. 3.2. Соотношение между ожидаемым риском и ставкой дохода

• 
  изменение ставок процента;
  
• 
  изменение обменного курса валют;
  
• 
  уровень политической стабильности.
  

Инфляционный риск - это риск непрогнозируемого изменения темпов роста цен. Инвестор стремится получить доход, покрывающий инфляцион­ное изменение цен. Высокая или непрогнозируемая инфляция может свести к нулю ожидаемые результаты производственной деятельности, обеспечи­вает перераспределение доходов в экономике и повышает предприниматель­ский риск. Результатом является занижение реальной стоимости имущества предприятия.
В процессе оценки сопоставляются ретроспективные, текущие и буду­щие (прогнозируемые) данные. Стоимость имущества предприятия, полу­ченная в различные годы, может сравниваться только в том случае, если сто­имость денежной единицы не меняется. Однако практически изменение сто­имости денежной единицы происходит каждый год (как правило, в сторону повышения). Уровень цен измеряется в виде индекса, являющегося измери­телем соотношения цен за разные периоды.

Индекс цен, рассчитанный по основной группе потребляемых товаров, может рассматриваться как показатель уровня цен в текущем году.

Пример. Цена рыночной корзины в 1995 г. составила 150 ед., а в 1996 г. - 250 ед. Индекс цен 1996 г. равен 166% (250 : 150 ■ 100%).

Инфляционный рост цен обусловливает необходимость учета номиналь­ных и реальных величин.
Номинальная величина не скорректирована с учетом инфляции. Самый простой способ корректировки - разделить номинальную величину на ин­декс цен.
В процессе оценки, кроме абсолютных величин, рассчитываются и от­носительные, например ставка дисконта (в %). Она также может опреде­ляться как номинальная или реальная. В случае, если темп инфляционного роста цен в стране превышает 15%, рекомендуется пересчет проводить с применением формулы Фишера:

где R_r - реальная ставка дохода (дисконта);

R_n - номинальная ставка дохода (дисконта);
i - индекс инфляции.


Пример. Требуемая инвестором ставка дохода в номинальном выраже­нии равна 30%. Индекс цен в текущем году составил 17%. Рассчитаем ре­альную ставку дохода:



Основные источники информации:

• 
  программы правительства и прогнозы;
  
• 
  периодическая экономическая печать.
  

Риск, связанный с изменением темпов экономического развития.
Цикличность рыночной экономики определяет необходимость учитывать при расчетах общее состояние экономического развития и ожидаемые темпы экономического роста на ближайшую перспективу. Пример (фрагмент отчета об оценке).
«Несмотря на то, что авторы большинства прогнозов ожидают продол­жения планового роста экономики в 19 г., вялость потребительских расхо­дов, инвестиций в жилищное строительство и бизнес, а также правитель­ственных расходов, по-видимому, ослабит эффект прогнозируемого роста. Кроме того, планируемое улучшение перспектив развития может сдержи­ваться налоговой реформой».
Проанализируем этот пример. Составители отчета рассматривают основ­ные компоненты совокупных расходов: потребительские, инвестиционные, государственные, что в целом отражает динамику совокупного обществен­ного продукта. Целью оценки является определение обоснованной рыноч­ной стоимости фирмы, торгующей бытовой электроникой. Что общего меж­ду совокупными расходами и торговлей бытовой электроникой? Потреби­тельские расходы (в том числе на приобретение бытовой электроники) со­ставляют значительную часть совокупных расходов. Их сокращение может оказать влияние на состояние потребительского спроса, а следовательно, на сбыт продукции оцениваемой компании. Кроме того, сокращение совокуп­ных расходов может привести к осложнению отношений с поставщиками, росту цен и т.д.
В периоды спада деловой активности снижается размер получаемой при­были, увеличивается вероятность банкротства. Общие макроэкономические закономерности развития экономики оценщик должен учитывать при ана­лизе конкретного предприятия и составлении прогнозов.
Основные источники информации:

• 
  программы правительства;
  
• 
  аналитические обзоры информационных агентств (ВЕДИ, МИГ, АЛЬФА КАПИТАЛ и др.);
  
• 
  периодическая экономическая печать.