Korxonalarda moliyaviy dastaklardan samarali foydalanish yo’llari

Korxonalarda moliyaviy dastaklardan foydalanishning ahamiyatli jihatlari
Ishlab chiqarish (operativ) leveragening ta'siri moliyaviy leverage ta'siri bilan birlashtirilishi va ishlab chiqarish (operatsion) va moliyaviy leveragening konjugatsiyalangan ta'sirini olishi mumkin, ya'ni. ishlab chiqarish-moliyaviy yoki umumiy leverage.
Shu bilan birga, sinergiya ta'siri namoyon bo'ladi, bu umumiy ko'rsatkichning qiymati individual ko'rsatkichlar qiymatlarining arifmetik yig'indisidan kattaroq bo'lishidan iborat.
Shunday qilib, ishlab chiqarish-moliyaviy (umumiy) leveragening qiymati ishlab chiqarish (operatsion) va moliyaviy leverage ko'rsatkichlari qiymatlarining arifmetik yig'indisidan kattaroqdir.
Risk o'lchovi sifatida leverage
Leveraj nafaqat foydani ko'paytirishga qaratilgan aktivlarni boshqarish usuli, balki korxona faoliyatiga investitsiyalar bilan bog'liq bo'lgan xavfning o'lchovidir.Shu bilan birga, quyidagilar mavjud:
1) ishlab chiqarish (operatsion) leverage bilan o'lchanadigan tadbirkorlik riski;
2) moliyaviy leveraj bilan o'lchanadigan moliyaviy risk;
3) umumiy (ishlab chiqarish-moliyaviy) leverage bilan o'lchanadigan jami risk.
Moliyaviy leveraj nafaqat korxonaning foydasi va rentabelligini boshqarish usuli, balki tavakkalchilik o'lchovidir.
Moliyaviy tutqichning ta'sir kuchi qanchalik katta bo'lsa, shuncha katta bo'ladi va aksincha, moliyaviy tutqichning ta'sir kuchi qanchalik kichik bo'lsa, shunchalik kam bo'ladi:
1) aksiyadorlar uchun - dividendlar darajasi va aktsiya narxining pasayishi xavfi;
2) kreditorlar uchun - kreditni qaytarmaslik va foizlarni to'lamaslik xavfi.
Ishlab chiqarish (operatsion) I va moliyaviy tutqichlarning harakatlarini birlashtirish umumiy tavakkalchilikni, korxona bilan bog'liq xavfni oshirishni anglatadi. Bunday holda, sinergiya ta'siri namoyon bo'ladi, ya'ni. umumiy riskning qiymati ishlab chiqarish (operatsion) va moliyaviy risklar ko'rsatkichlarining arifmetik yig'indisidan kattaroqdir.
Namunada Rossiyada moliyaviy leverajning mustahkamligini ko’ramiz.
Mahalliy biznesning kapital tuzilmasini boshqarish imkoniyatlarini keng ko'lamli o'rganish jarayonida birinchi bosqichda savol o'rganildi: Rossiya kompaniyalari o'zlarining kapital tuzilmalarini boshqaradilarmi va ular tegishli moliyaviy strategiyalarni ishlab chiqishda bilishadimi? qarz kapitalining ko'payishi bilan o'sadigan moliyaviy risk? Ikkinchi bosqichda mahalliy biznesning o'zi kapital tuzilmasini boshqarishning haqiqiy sub'ekti ekanligi va moliyaviy leveragening ta'siri tashqi omillarga qanchalik bog'liqligi o'rganildi?
Rossiyada kapital tarkibini kim belgilaydi - mahalliy biznesning o'zi yoki, ehtimol, u tashqi sharoitlar ta'siri ostida o'z-o'zidan rivojlanadimi? Ko'rinib turibdiki, korxonalar moliya bozorida turli moliyalashtirish strategiyalaridan foydalangan holda o'ynashga harakat qilmoqdalar. Amalga oshirilgan strategiyalardagi farqlar, birinchi navbatda, biznes ko'lami bilan belgilanadi. Umuman olganda, shuni ta'kidlash mumkinki, Rossiya kompaniyalari va korporatsiyalari moliyaviy strategiyalarni, shu jumladan kapital tuzilmasini boshqarishni etarli darajada o'zlashtirgan, ammo 2003 yildan keyin yirik biznes manfaatlari tashqi qarz olishga qaratildi, kichik va o'rta biznes esa o'z pozitsiyalarini saqlab qoldi va mustahkamladi. ichki moliya bozori.
Yirik korxonalar tomonidan kapitalni jalb qilish mexanizmlari o'rta va kichik biznes uchun mavjud mexanizmlardan farq qiladi. Agar birinchisining vakillari o‘z moliyaviy aktivlarini xalqaro fond birjalariga olib chiqib, Yevropa va Amerikaning yirik banklaridan arzon kreditlar olsalar, kichik biznes mahalliy banklarning juda qimmat kreditlari bilan qanoatlanadi. Bu shunday ko'rinadi: bugun katta biznes va banklar 2007 yilning ikkinchi yarmida butun dunyoda boshlangan likvidlik inqiroziga duch keldi va nihoyat o'sib borayotgan moliyaviy xavfni anglab etdi. Xavfni kam baholaganlik uchun narxni o'rta va kichik biznes, va oxir-oqibat, Rossiya aholisi to'lashi kerak. Ichki moliya bozorida uzoq muddatli kreditlash shartlari keskinlashdi - uzoq muddatli pasayish davridan so'ng kreditlar narxi keskin ko'tarildi, hajmlar kamaydi.
Mahalliy xo'jalik yurituvchi sub'ektlarning ko'lamiga qarab moliyaviy strategiyalarning kuzatilayotgan farqlanishi ularga omillarning ta'sir qilish darajasi bilan bog'liq. tashqi muhit. Kompaniya tashqi omillarga qanchalik chidamli bo'lsa, u kapital tuzilmasini boshqarishda shunchalik mustaqil bo'ladi. Shuning uchun, boshlash uchun biz tashqi omillarning qaysi biri ekanligini aniqlaymiz ichki muhit mahalliy biznes moliyaviy leveragening ta'siri va kuchini oshirish uchun foydalanishi (va haqiqatan ham foydalanishi) mumkin
EGF ijobiy bo'ladi, agar dastak farqi ijobiy bo'lsa, kompaniya aktivlarining rentabelligi qarz kapitali qiymatidan oshsa. Kompaniya differentsial qiymatiga ta'sir qilishi mumkin, ammo cheklangan darajada: bir tomondan, ishlab chiqarish samaradorligini oshirish (miqyos effekti), boshqa tomondan, arzon qarz kapitali manbalariga kirish orqali. Moliyaviy leveraj farqi nafaqat biznes uchun, balki potentsial kreditorlar uchun ham muhim axborot impulsi hisoblanadi, chunki u kompaniyaga yangi kreditlar berish xavfini aniqlash imkonini beradi. Differensial qanchalik katta bo'lsa, qarz beruvchi uchun xavf shunchalik past bo'ladi va aksincha. Katta moliyaviy leveraj qarz oluvchi uchun ham, qarz beruvchi uchun ham katta xavfni anglatadi.
Moliyaviy leverage ta'sirining kattaligi firma bilan bog'liq moliyaviy risk darajasini juda aniq ko'rsatadi. Soliq solinadigan daromadda xarajatlar ulushi qanchalik ko'p bo'lsa (qarz kapitaliga xizmat ko'rsatish bo'yicha foizlarni to'lashdan oldin), moliyaviy leveragening ta'siri shunchalik ko'p bo'ladi va kreditni to'lamaslik xavfi shunchalik yuqori bo'ladi.
Moliyaviy tavakkalchilik natijasida yuzaga keladigan moliyaviy risk kompaniyaning aktivlari rentabelligining qarz kapitali qiymatidan past bo'lishi (differensial manfiy bo'ladi) va kompaniya qarzga xizmat ko'rsata olmaganida bunday leverage qiymatiga erishish xavfidan iborat. kapital (qarz oluvchi defolt).
EFR va SVFR ga ta'sir qiluvchi parametrlar orasida biz kompaniyalar ma'lum darajada boshqarishi mumkin bo'lgan va tashqi omillar bilan bog'liq bo'lgan boshqarilmaydigan parametrlarni ajratib ko'rsatamiz. Aktivlarning rentabelligi parametri to'liq darajada bo'lmasa ham, boshqariladiganlarga tegishli bo'lishi mumkin, chunki uning qiymati menejmentning malakasi, menejerlarning qulay bozor sharoitlaridan nafaqat kompaniya manfaati uchun foydalanish qobiliyati bilan belgilanadi. mahsulotlarni sotish, balki tashqi kapitalni jalb qilish orqali. o'rtacha xarajat ssuda kapitali, shuningdek, bilvosita bo'lsa ham, boshqariladigan omil hisoblanadi: kompaniya uchun kreditlar mavjudligining narxi va boshqa parametrlari asosan uning kredit reytingi, kredit tarixi, o'sish dinamikasi, ba'zan esa miqyosi va sohaga tegishliligi bilan belgilanadi. Nihoyat, moliyaviy tutqichning leveraji, ya'ni qarz va o'z kapitalining nisbati (uning tarkibi) kompaniyaning o'zi tomonidan belgilanadi.
Kompaniyalar tomonidan nazorat qilinmaydigan moliyaviy leveraj ta'sirining parametrlari daromad solig'i stavkasini o'z ichiga oladi.
Ushbu parametrlarni o'zgartirish orqali EGFni oshirish mumkinmi? Kompaniyaning biznes hajmi uning boshqarish qobiliyatiga, masalan, aktivlar rentabelligiga ta'sir qiladimi?
Ko‘rinib turibdiki, qulay bozor sharoitida eksportga mahsulot yetkazib beruvchi korxonalarning aktivlari rentabelligi har doim ham yagona nazorat harakati natijasi emas. Bugungi kunda yoqilg‘i-energetika hamda boshqa foydali qazilmalar qazib olish, koks, neft mahsulotlari ishlab chiqarish, kimyo, metallurgiya sanoati va tayyor metall mahsulotlari ishlab chiqarish yoki aloqa xizmatlarini ko‘rsatuvchi korxonalar qulay bozor sharoitida ijara haqi oladi va iste’mol qiladi. Faoliyatning ushbu sohalaridagi deyarli barcha biznes yirik va yirik korporatsiyalar tomonidan ifodalanadi, ko'pincha davlat ishtirokida.
Jahon bozorlarida hukm surayotgan favqulodda qulay bozor konyunkturasi eksport qiluvchi kompaniyalarning nafaqat mahsulot sotishda, balki tashqi moliya bozorlarida arzon kapitalni jalb qilishda ham rentabelligini oshirishga xizmat qilmoqda. Haqiqatan ham, yaqin vaqtgacha ushbu korporatsiyalar 6-7% stavkada tashqi uzoq muddatli kreditlarga ega bo'lgan, Rossiya banklarida esa kreditlar narxi 2-2,5 baravar yuqori. Eng yirik rus kompaniyalari uchun kreditlardan voz kechish ko'pincha qiyin bo'lgan, chunki ularni kumush laganda taqdim etishgan: "Chet elliklar tom ma'noda Rossiya banklarining orqasidan yugurishdi, birinchi navbatda davlat kapitali bilan ularga pul taklif qilishdi ... juda ko'p bo'sh pul va Rossiya investitsiyalar uchun jozibador mamlakat bo'lib qolmoqda - mustahkam savdo profitsiti, byudjet profitsiti, katta zaxiralar, unchalik yuqori emas" .
Va nihoyat, eng yirik korporatsiyalarning kapital tuzilmasini boshqarish imkoniyatlari maksimal darajada, chunki qulay bozor sharoitlari, arzon qarz kapitali ma'lum vaqtgacha ular uchun nafaqat moliyaviy, balki umumiy bozor xavfini ham sezilarli darajada kamaytirdi.
Yirik rus biznesi allaqachon qayta moliyalash va yangi tashqi qarzlarni shakllantirish imkoniyatini yo'qotdi. Shu munosabat bilan moliya sohasida qo‘shilish va qo‘shib olishlar soni va ko‘lami sezilarli darajada oshdi.
Ammo keling, moliyaviy leverajning ta'sirini hisoblashga qaytaylik: moliyaviy leverajning ta'sirining ta'siri va kuchini belgilovchi yuqoridagi parametrlarning oxirgisi daromad solig'i - biznes tomonidan nazorat qilinmaydigan omil. U mahalliy korporatsiyalar foydasiga "ishlaydi", chunki formuladan ko'rinib turibdiki, soliq stavkasi qanchalik yuqori bo'lsa, moliyaviy leveragening ta'siri shunchalik past bo'ladi. Rossiya dunyodagi eng past daromad solig'i bo'lib, uning stavkasi 24% ni tashkil qiladi. G'arbning arzon kreditlariga ega bo'lgan mahalliy yirik biznes bu yo'nalishda ham "qaymoqrang".
Xo'sh, o'rta va kichik biznes sub'ektlari ichki moliya bozoriga beixtiyor sodiq qolib, ushbu bozor taklif qilayotgan manbalar bilan qanoatlanishlari kerak edi. Shuni tan olish kerakki, Rossiya bozoriga to'kilgan "issiq" G'arb pullarining oqimi korporatsiyalar uchun ichki kreditlar narxining bosqichma-bosqich pasayishiga yordam berdi. 2004 yilda eng yirik banklar tashqi qarz kapitali bozoriga chiqish imkoniga ega bo'lgan bank marjasi bosqichma-bosqich pasaygan, natijada ichki bozorda kreditlar narxi ham sezilarli darajada pasaygan. Aynan shu davrda aholiga ipoteka kreditlari berish ko'lami o'sib bordi. uy-joy qurilishi. G'arbga qaraganda arzonroq bo'lsa-da, hali ham qimmat bo'lsa-da, ichki kreditlar Rossiya uchun ishlagan holda o'z foydasini topdi.
O'rta biznes arzonroq qarz kapitalini olishning yangi yo'llarini qidirdi va topdi. Shunday qilib, 2003 yildan boshlab o'rta kompaniyalar tomonidan korporativ obligatsiyalar chiqarish orqali qarz olish ko'lami sezilarli darajada kengayib bormoqda. Bundan tashqari, obligatsiyalar ko'pincha yopiq obuna bo'yicha joylashtirildi, bu siz bilganingizdek, emitentning emissiya xarajatlarini sezilarli darajada kamaytiradi. Haqiqatan ham, yopiq yo'l Nisbatan kichik (lekin o'rta biznes uchun etarli) emissiya miqyosi bilan amalda qo'llaniladigan obligatsiyalarni joylashtirish, bir tomondan, emitentga nafaqat kapitalni, balki kelajakda mumkin bo'lgan IPOlar uchun yaxshi kredit tarixini ham ta'minlaydi. qo'l, unga qarz kapitalini bankdan past narxda olish imkonini beradi.
Nima uchun shaxsiy obuna ishtirokchilari past daromadga rozi bo'lishadi? Gap shundaki, yopiq obunaga investitsiya qilingan loyihani amalga oshirishdan manfaatdor bo‘lganlar – asbob-uskunalar, xomashyo yetkazib beruvchilar, mahsulot xaridorlari, yangi ish o‘rinlari paydo bo‘lishi va investitsiya jozibadorligidan manfaatdor bo‘lgan mahalliy hokimiyat organlari jalb qilingan. ularning shahri, tumani. Oxir oqibat, obuna ishtirokchilari rentabellikdan tashqari, boshqa imtiyozlarga ham ega bo'ladilar: xom ashyo etkazib beruvchilar - ishonchli bozor, xaridorlar - ishonchli etkazib beruvchilar va mahalliy hokimiyat organlari - yangi ish o'rinlari, soliq tushumlarining ko'payishi va boshqalar.
Kichik biznes uchun bunday qarz mablag'lari manbalari amalda mavjud emas. Kichik biznesni qoʻllab-quvvatlash boʻyicha davlat dasturlariga qoʻshilmagan va ular orqali arzon kreditlardan foydalana olmagan kompaniyalar qimmat bank kreditlarini jalb qilishlari, kapitali boʻlgan sheriklar izlashlari, ularni birgalikda mulkdorlarga aylantirishlari, mustaqilliklarini yoʻqotishlari yoki tadbirkorlik subʼyektlariga kirishlari kerak edi. soya soladi va soliq va byudjetdan tashqari to‘lovlarni kamaytirish hisobiga rivojlanadi.
Moliyaviy risk turli miqyosdagi sub'ektlarning moliyaviy strategiyalarini shakllantirishga ta'sir qiladimi (va qay darajada) Rossiya biznesi? Qulay bozor sharoitida minimal moliyaviy riskni xomashyo va past qo'shilgan qiymatli mahsulotlarni eksport qiluvchi yirik korporatsiyalar o'z zimmalariga oldilar, ular G'arbning arzon qarz bozorlariga chiqish imkoniyatiga ega bo'ldilar. Ammo ichki, qimmatroq bozorda qarz olgan kichik va o'rta biznes ham yuqori moliyaviy xavfga duch keldi.
G'arbning arzon kreditlaridan foydalana olmagan mahalliy banklarda ham xuddi shunday holat kuzatilmoqda. Banklararo kreditlar bo'yicha stavkalar pasayib borayotgan bo'lsa-da, lekin birinchi (6-7%) va ikkinchi bosqich (7-8%) banklariga qaraganda kamroq darajada, o'rta va kichik mahalliy banklar stavkalari bilan qanoatlanishlari kerak edi. 8-9% darajasida tashkil etilgan pastki marja. Likvidlik inqirozi ta'sirida 2007 yil oxiriga kelib banklararo kreditlar bo'yicha stavkalar yana 1,5-2 foizga oshdi, birinchi darajali banklar uchun kamroq, uchinchi darajalilar uchun esa ko'proq.
Mahalliy tadbirkorlik sub'ektlari uchun moliyaviy strategiyalarga turli yo'llar bilan ta'sir ko'rsatadigan boshqa ichki omillar ham ahamiyatlidir. Bu yerda tafsilotga kirmasdan, ularni sanab o‘tamiz:
* talab qilinadigan daromad darajasi, rentabellik darajasi (kompaniyalarning "ishtahalari" bir xil emas, ularning moliyaviy strategiyalari va risklari mos ravishda farqlanadi);
* xarajatlar tarkibi (daraja operatsion tutqichi sanoatning tegishliligi bilan bog'liq va foydalaniladigan texnologiyalarning kapital zichligiga bog'liq);
* korxonaning tarmoqqa mansubligi, tashkiliy-huquqiy shakli, bosqichi hayot davrasi, yoshi, bozordagi o'rni va boshqalar.
Chunki ochiq iqtisodiyotda va Rossiya iqtisodiyoti uning standartlariga yaqinlashadi, tashqi muhitning kompaniya faoliyatiga ta'siri katta, tashqi omillar ham ichki omillarga qaraganda kengroq sohalarda moliyaviy leverage ta'siriga ta'sir qiladi deb taxmin qilish mumkin va shuning uchun ularning ta'siri shunday bo'lishi mumkin. kattaroq. Korporativ sektor uchun bank marjasining dinamikasi, bank kreditlarining o'rtacha bozor qiymati va bankdan tashqari manbalar kabi omillar biznes uchun tashqi omillardir.
Davlat siyosatining iqtisodiyotning turli tarmoqlariga olib kelgan tashqi muhitdagi o'zgarishlarini hisobga olgan holda, biz moliyaviy leverage ta'siriga va uning ta'sirining kuchiga ta'sir qiluvchi ko'rib chiqilayotgan ichki va tashqi omillar ro'yxatini kengaytiramiz. Keling, bozor va davlat tomonidan tartibga solinadigan ekologik omillarga to'xtalib o'tamiz.
Moliyaviy leveraj ta'siriga ta'sir etuvchi tashqi omillarning tarkibi:
Ta'sir ko'rsatkichlari yoqilgan moliyaviy xatti-harakatlar moliyaviy leverage ta'sirining oshishi yoki kamayishiga olib keladigan tashqi omillar kompaniyalari, biz davlat siyosatidagi o'zgarishlar va jahon bozorlarida shakllanayotgan bozor sharoitlarini ko'rib chiqamiz. 2007 yil oxiriga kelib xomashyo, metallar va boshqa kam qo'shilgan mahsulotlarning jahon bozorlariga bozor konyunkturasining ta'siri ko'p jihatdan ko'rib chiqildi. Yana shuni qo'shimcha qilaylikki, rubl kurslarining o'zgaruvchanligi va xalqaro hisob-kitoblar uchun ishlatiladigan asosiy valyutalar ham Rossiya kompaniyalari va banklarining, birinchi navbatda, tashqi bozorlarga chiqish imkoniyatiga ega bo'lganlarning moliyaviy xatti-harakatlarini sezilarli darajada o'zgartiradi.
Valyuta kursi va foiz stavkalari
Hozirgi vaziyatning o‘ziga xosligi shundaki, so‘nggi ikki yilda hamon xalqaro hisob-kitoblarning asosiy valyutasi bo‘lgan AQSH dollarining kursi rubl va boshqa qator milliy valyutalarga nisbatan, lekin birinchi navbatda yevroga nisbatan pasayib bormoqda. . Rublning Yevropa valyutasiga nisbatan kursi pasaygan bo‘lsa-da, so‘nggi 3-4 yil ichida pasayib, yirik eksportyorlarni, jumladan, Rossiyani ham yevroga o‘tishga majbur qildi.
Ma'lumki, milliy valyuta kursining inflyatsiya darajasiga bog'liqligi tovarlar, xizmatlar va kapitalning xalqaro ayirboshlash hajmi katta bo'lgan mamlakatlarda ayniqsa yuqori bo'lib, valyutalar dinamikasi bilan inflyatsiyaning nisbiy sur'ati o'rtasidagi bog'liqlik eng ko'pdir. valyuta kursini eksport narxlaridan kelib chiqib hisoblashda yaqqol namoyon bo'ladi. Shu nuqtai nazardan, Rossiya ham, Amerika Qo'shma Shtatlari ham taxminan teng sharoitda, faqat Rossiya neft va gaz eksporti uzoq va uzoq muddatli eksport bilan birga keladi. baland Rossiyaning to'lov balansiga ijobiy ta'sir ko'rsatadigan ushbu mahsulotlarning jahon narxlari va Amerika Qo'shma Shtatlari, Yaqin Sharqdagi qimmat va muvaffaqiyatsiz harbiy operatsiya sharoitida to'lov balansida kamomadga ega.
Boshqa eksport qiluvchi davlatlar singari, Rossiya xalqaro kredit munosabatlarini tartibga solish uchun keng vositalar arsenalidan foydalanadi - bu soliq va bojxona imtiyozlari, davlat kafolatlari va foiz stavkalari, subsidiyalar va kreditlarni subsidiyalash. Biroq, ko'proq darajada, Rossiya davlati yirik korporatsiyalar va banklarni, qoida tariqasida, mustahkam davlat ishtirokida, ya'ni o'zini qo'llab-quvvatlaydi. Ammo o'rta va kichik biznes katta biznesga tushadigan imtiyozlar oqimidan kam foyda oladi. Aksincha, kichik biznesni qoʻllab-quvvatlash dasturlariga kiritilmagan kichik va oʻrta korxonalarga import qilinadigan asbob-uskunalarni xarid qilish uchun kreditlar yirik korxonalarnikiga nisbatan sezilarli darajada qattiqroq shartlarda beriladi.
Ayirboshlash kursi va jahon kapitalining harakat yo'nalishi ham foiz stavkalarining farqiga ta'sir qiladi turli mamlakatlar. Foiz stavkalarining oshishi xorijiy kapitalning mamlakatga kirib kelishini rag’batlantiradi va aksincha, spekulyativ, “issiq” pullarning harakati esa to’lov balansining beqarorligini oshiradi. Ammo foiz stavkalarini tartibga solish likvidlikni nazorat qilish zarurati tufayli unumli bo'lishi dargumon, bu esa iqtisodiy o'sishga to'sqinlik qilishi mumkin. Shu bilan birga, Markaziy bank rubl depozitlari uchun Majburiy zaxira fondiga ajratmalar stavkasini pasaytirdi. Bu chora Yevropada zaxira talablari pastligi, rus banklari esa tengsiz sharoitda ekanligi bilan oqlanadi.
O'z kapitalining rentabelligi formulasiga asoslanib (ROE = sotish rentabelligi x aktivlar aylanmasi koeffitsienti x moliyaviy leverage), biz kompaniyaning rentabelligi operatsion natijalardan tashqari, uning kapitali tuzilishiga ham bog'liqligini ko'ramiz, ya'ni. faoliyatini moliyalashtirish manbalari.
Jamiyatning uzoq muddatli faoliyatini ta’minlovchi manbalar uzoq muddatli majburiyatlar (ssudalar, qarz majburiyatlari, obligatsiyalar) va jamiyatning o‘z kapitali (imtiyozli va oddiy aksiyalar)dan iborat.
Kapitalni talqin qilish
Xususiy kapitalning rentabelligiga ta'sir qiluvchi ob'ektiv omillardan biri bu moliyaviy leveragedir.
Moliyaviy leveraj - bu doimiy foyda keltiradigan, o'z kapitalidan qo'shimcha foyda olish imkonini beradigan kompaniyaning kapital tarkibiga qarzni (qarz olingan mablag'larni) kiritishni anglatadi.
Moliyaviy leverage - bu qarz mablag'larining o'z kapitaliga nisbati.
Moliyaviy dastakning ta'siri: uzoq muddatli qarz mablag'laridan foydalanish, ularni to'lashiga qaramay, o'z kapitalining rentabelligini oshishiga olib keladi.
Korxonaning rentabelligi rentabellik ko'rsatkichlari, shu jumladan rentabellik ko'rsatkichlari, aktivlar rentabelligi (foyda / aktiv) va o'z kapitalining rentabelligi (foyda / ssuda) yordamida baholanadi. O'z kapitalining rentabelligi va aktivlarning rentabelligi o'rtasidagi bog'liqlik korxona qarzining qiymatini ko'rsatadi.
Kapitalning rentabelligi (qarz mablag'laridan foydalanilganda) = foyda - qarzni qaytarish bo'yicha foiz qarz mablag'lari / o'z mablag'lari.
Moliyaviy dastakning ta'sir kuchini miqdoriy baholash quyidagi formula yordamida amalga oshiriladi:
Moliyaviy dastakning ta'sir kuchi = 2/3 (aktivlarning rentabelligi - kreditlar va qarzlar bo'yicha foiz stavkasi) (uzoq muddatli qarz mablag'lari / o'z mablag'lari).
Yuqoridagi formuladan kelib chiqadiki, moliyaviy kaldıraç ta'siri, uzoq muddatli qarz mablag'larining narxi (qiymati) bo'lgan aktivlar rentabelligi va foiz stavkasi o'rtasida tafovut mavjud bo'lganda yuzaga keladi. Bunda yillik foiz stavkasi kredit muddatiga moslashtiriladi va u o'rtacha foiz stavkasi deb ataladi.
O'rtacha foiz stavkasi = tahlil qilingan davr uchun barcha uzoq muddatli kreditlar va qarzlar bo'yicha foizlar yig'indisi / tahlil qilingan davrda jalb qilingan kreditlar va qarzlarning umumiy miqdori 100%ni tashkil qiladi.
Leverse formulasi ikkita asosiy ko'rsatkichni o'z ichiga oladi:
aktivlarning rentabelligi va o'rtacha, foiz stavkasi o'rtasidagi farq, differentsial deb ataladi;
leverj deb ataladigan uzoq muddatli qarz va o'z sarmoyasining nisbati.
Bunga asoslanib, moliyaviy leverderning ta'siri formulasini quyidagicha yozish mumkin.
Moliyaviy dastakning ta'sir kuchi = differentsial leverjning 2/3 qismi.
Soliqlar to'langandan so'ng, farqlarning 2/3 qismi qoladi. To'langan soliqlarni hisobga olgan holda moliyaviy ta'sir kuchining formulasini quyidagicha ko'rsatish mumkin.
Moliyaviy leverder ta'sirining kuchi = (1 - foyda solig'i stavkasi) 2/3 differentsial x kaldıraç.
Yangi qarz olish hisobiga o'z mablag'larining rentabelligini oshirish faqat differentsial holatini nazorat qilish orqali mumkin, uning qiymati:
ijobiy, agar aktivlarning rentabelligi o'rtacha foiz stavkasidan yuqori bo'lsa (moliyaviy kaldıraç ta'siri ijobiy);
agar aktivlarning rentabelligi o'rtacha foiz stavkasiga teng bo'lsa, nolga teng (moliyaviy leverjning ta'siri nolga teng);
salbiy, agar aktivlarning rentabelligi o'rtacha foiz stavkasidan past bo'lsa (leverj salbiy).
Shunday qilib, o'z mablag'lari rentabelligi qiymati qarz mablag'larining ko'payishi bilan ortadi, o'rtacha foiz stavkasi aktivlar rentabelligi qiymatiga teng bo'lgunga qadar.
O'rtacha foiz stavkasi va aktivlarning rentabelligi nisbati teng bo'lganda, leverjning ta'siri "teskari" bo'ladi va qarz mablag'larining yanada ko'payishi bilan daromadni oshirish va rentabellikni oshirish o'rniga haqiqiy yo'qotishlar va rentabellik bo'lmaydi.
Moliyaviy leverj - bu qarzga olingan va o'z moliyalashtirish manbalarining ma'lum nisbati bo'lgan kompaniyaning tavakkalchilik darajasini tavsiflovchi ko'rsatkich. Ingliz tilidan tarjima qilingan "leverage" "leverage" degan ma'noni anglatadi. Bu shuni ko'rsatadiki, bitta omil o'zgarganda, u bilan bog'liq boshqa ko'rsatkichlar ta'sir ko'rsatadi. Bu nisbat tashkilotning moliyaviy xavfiga to'g'ridan -to'g'ri proportsionaldir. Bu juda ma'lumotli texnikadir.
Bozor iqtisodiyoti sharoitida moliyaviy leverjer ko'rsatkichi o'z sarmoyasining balans balansi bahosi nuqtai nazaridan emas, balki uni real baholangan pozitsiyadan ko'rib chiqilishi kerak. Uzoq vaqt davomida o'z sohasida muvaffaqiyatli faoliyat yuritayotgan yirik korxonalar uchun bu ko'rsatkichlar ancha farq qiladi. Moliyaviy kaldıraç koeffitsientini hisoblashda barcha nuanslarni hisobga olish juda muhimdir.
Shunga o'xshash texnikani korxonada qo'llagan holda, o'z mablag'lari va qarz kapitalining nisbati va moliyaviy xavf o'rtasidagi bog'liqlikni aniqlash mumkin. Faoliyatni qo'llab -quvvatlashning bepul manbalaridan foydalanib, siz xavflarni minimallashtirishingiz mumkin.
Shu bilan birga, kompaniyaning barqarorligi eng yuqori. To'langan qarz mablag'laridan foydalanib, kompaniya o'z daromadlarini ko'paytirishi mumkin. Moliyaviy dastakning ta'siri kreditorlik qarzlari darajasini aniqlashni nazarda tutadi, bunda umumiy kapitalning rentabelligi maksimal bo'ladi.
Bir tomondan, faqat o'z moliyaviy manbalaridan foydalangan holda kompaniya o'z ishlab chiqarish hajmini kengaytirish imkoniyatidan mahrum bo'ladi, lekin boshqa tomondan, balans valyutasining umumiy tuzilmasida to'langan resurslarning haddan tashqari yuqori darajasi, bu, qarzlarini to'lash va korxonaning barqarorligini pasaytirish. Shuning uchun, balans tuzilishini optimallashtirishda leverj effekti juda muhim.