Как гибнут великие и почему некоорые компании никогда не сдаются

Приложения
* 
Отличительный признак истинного величия по сравнению с
простым везением — это не отсутствие трудностей, а способность
оправиться от неудачи и стать сильнее прежнего.
Джим Коллинз
Приложение 1: критерии отбора компаний,
оказавшихся в упадке
Наши исследования подразумевают необходимость отбирать для
дальнейшего изучения конкретные примеры, основываясь на некотором
наборе объективных критериев. Речь не идет о том, чтобы вначале решить,
какие компании мы хотим изучать, а затем найти период времени,
отвечающий нашим требованиям. Наоборот, критерии отбора данных для
изучения мы устанавливаем еще до того, как имеем возможность увидеть
эти данные, а затем систематически исключаем компании из рассмотрения,
если они не удовлетворяют этим критериям. Ниже обобщаются шаги,
которые мы сделали для того, чтобы получить итоговый набор компаний,
оказавшихся в упадке. (Расчеты кумулятивной доходности акций сделаны с
использованием данных из следующего источника: ©2006 Центр
исследований 
цен 
активов 
Высшей 
школы 
бизнеса 
Чикагского
университета (CRSP).)
Исходная совокупность
Вот шестьдесят корпораций, представляющих более тридцати секторов
экономики, которые были взяты из базы данных исследований «От
хорошего к великому» и «Построенные навечно».

---

---

Критерий 1: кандидаты на то, чтобы в какой-то момент
стать великой компанией
Компания удовлетворяет требованиям к кандидату, если выполняется
одно из
следующих условий — а, б или в:
а) Они выбраны в качестве компаний, обладающих видением, в книге
«Построенных навечно» или компаний, превратившихся из хороших в
великие, в книге «От хорошего к великому».
б) Они выбраны как компании-аналоги в «Построенных навечно» или
«От хорошего к великому» и в какой-то из периодов их корпоративной
истории кумулятивная доходность их акций в течение пятнадцати лет в три
и более раз превышала рыночную. Обратите внимание на то, что наш
исследовательский метод включает изучение компаний в те периоды их
истории, 
когда 
они 
удовлетворяют 
определенным 
критериям
результативности. Компании могут показывать высокие результаты в
течение одной эпохи и прийти в упадок позднее (что стало предметом
этого исследования), точно так же они могут продемонстрировать
результаты ниже среднего в течение одной эпохи, а позднее совершить
скачок к исключительной результативности (предмет книги «От хорошего
к великому»).
Исключение 1: если кандидат удовлетворяет критерию б только в
последние двенадцать месяцев перед его продажей, он подлежит
исключению, так как доходность его акций может быть искусственно
завышена из-за слухов о поглощении.
Исключение 2: если кандидат в течение пятнадцати лет показывал
доходность, в три и более раза превышающую рыночную, лишь в
результате пикового выброса, а не устойчивого развития, он подлежит
исключению. Тест на пиковый выброс в течение любого 15-летнего
периода делается так: 1) рассчитывается величина превышения
кумулятивной доходности акций рыночной доходности в течение всего 15-
летнего цикла, в котором компания обогнала рынок в три и более раза; 2)
рассчитывается величина превышения кумулятивной доходности акций
рыночной доходности в течение первых десяти лет с начала 15-летнего
цикла и 3) если отношение результата 2 к результату 1 меньше или равно
0,2. тогда рост в этом цикле признается пиковым выбросом. Тест на
пиковый выброс иллюстрирует следующая таблица:

---

Исключение 3: если в течение 15-летнего периода превышения
рыночной доходности более чем в три раза кандидат показал больше лет с
отрицательной доходностью, чем с положительной, он подлежит
исключению,
в) В отношении тех компаний-аналогов, по которым у нас нет данных
CRSP о доходности их акций за тот период в прошлом, когда они могли
быть великими, мы ограничиваемся убедительными свидетельствами того,
что они действительно достигли значительных успехов. Эти свидетельства
должны относиться к следующим категориям: ~ финансовые результаты,
которые говорят о том, что компания является одним из крупнейших и
самых успешных игроков своей отрасли;
~ подтверждения того, что компания имела серьезное влияние на
развитие отрасли в годы своего величия;
~ подтверждения того, что компания показывала отличные результаты
и имела серьезное влияние на отрасль по меньшей мере в течение двух

---

десятилетий. 
Исключенные компании: Chase Manhattan, Columbia Pictures,
Great Western, Howard Johnson, Kenwood, Norton, Silo, RJ. Reynolds, Upjohn.