Inflation and Monetary Policy in Russia

Contents

Abstract

5

1. Introduction

6

2. Summary of Theoretical Models

7

3. Inflation Developments in 1992–2001 – An Overview

10

4. Russian Monetary and Exchange Rate Policies 

in 1992–2001 – Stylized Facts

12

5. Transmission Mechanisms and Demand for Money

16

5.1. Money Multiplier

17

5.2. Monetization Dynamics

18

5.3. Dollarization in Russia

20

6. Empirical Testing of Inflation Determinants in Russia

23

7. Recommendations – How to Effectively Fight Inflation in Russia

31

8. Summary and Conclusions

38

References

40

Appendixes

43

Appendix 1. Broad money composition, 1994–2001 (millions of rubles) 43

Appendix 2. Contributions to M2 qoq growth, 1994–2001 (%)

44

Appendix 3. Selected monetary indicators, 1994–2001

45

Appendix 4. Money demand model – equation (1)

46

Appendix 5. Money demand function – quarterly data

49

Appendix 6. Short-run price model – equation (2')

52

Appendix 7. Short-run inflation model – equation (3')

53

Appendix 8. Short-run inflation model – equation (4')

56

---

Marek D¹browski

Marek D¹browski is a professor of economics, one of the founders of the Center for

Social and Economic Research (CASE), Warsaw, and chairman of the CASE Foundation

Council. Since 1991 he has been a policy advisor to governments and central banks in

Bulgaria, Georgia, Kyrgyzstan, Kazakhstan, Macedonia, Moldova, Mongolia, Romania,

Russia, Ukraine, Uzbekistan, and Yugoslavia. In 1989–1990 he was first deputy minister of

finance of Poland. From 1991 to 1993 he was a deputy in the Sejm (the lower house of the

Polish Parliament). From 1991 to 1996 he was the chairman of the Council of Ownership

Changes, an advisory body to the Prime Minister of Poland. In 1994–1995, he was a visiting

consultant to the World Bank's Policy Research Department. Since 1998 he has been 

a member of the Monetary Policy Council of the National Bank of Poland. His recent

research interests concentrate on macroeconomic policy problems and the political economy

of transition.