E. Морозова Художественный редактор В. Земских Верстка E. Ермолаенкова, В. Зассеева Корректоры T. Христин, С. Шаханова ббк

Глава 5. Выбор в условиях неопределенности 167 
быть при этом уверены, что американское, правительство не объявит дефолт по этим 
облигациям (т. е. не откажется выплатить деньги держателям облигации, когда на­
ступит срок погашения). Другие примеры безрисковых или почти безрисковых ак­
тивов включают сберегательные счета и краткосрочные депозитные сертификаты. 
Доходы от активов 
Люди покупают и содержат активы из-за тех денежных потоков, которые они 
обеспечивают. Чтобы сравнить активы друг с другом, подумаем о связи денежно­
го потока с ценой или стоимостью актива. Доход (return) от актива — это совокуп­
ный денежный поток, который актив приносит, включая прирост или потерю сто­
имости капитала, взятые как доли цены этого актива. Например, облигация, 
стоящая сегодня $1000, по которой в этом году платят $100 (как и каждый год), 
имеет доход в 10%.
1
Если стоимость многоквартирного дома выросла с $10 млн в 
прошлом году до $11 млн за этот год, а доход от аренды составляет (за вычетом 
расходов) $0,5 млн, то за истекший год он принес доход в 15%. Если акция General 
Motors, которая стоила $80 в начале года, упала до $72 к концу года и принесла 
дивиденд в $4, она будет иметь доходность -5% (дивидендный доход в 5% минус 
потери стоимости капитала в 10%). 
Когда люди инвестируют свои сбережения в акции, облигации, землю или дру­
гие активы, они обычно надеются получить доход, который превышает уровень 
инфляции. Откладывая потребление, в будущем они рассчитывают купить боль­
ше, чем если бы они потратили свой доход сейчас. Таким образом, мы часто выра­
жаем доход на активы в реальных — т. е. скорректированных с учетом инфляции — 
показателях. Реальный доход (real return) от актива — это простой (или номи­
нальный) доход минус уровень инфляции. Например, при годовом уровне инфля­
ции в 5% наша облигация, жилое здание и акция General Motors приносят реаль­
ный доход в 5%, 10% и -10% соответственно.