№2018 69 doi 10. 22394/1726-1139-2018-7-69-81 Подходы к определению ставки дисконтирования


Премия за специфический риск проекта



Download 190,95 Kb.
Pdf ko'rish
bet9/13
Sana09.07.2022
Hajmi190,95 Kb.
#766937
TuriРеферат
1   ...   5   6   7   8   9   10   11   12   13
Bog'liq
885-1039-1-SM

Премия за специфический риск проекта
Премия за специфический риск проекта/компании (Specific risk premium, SRP) 
представляет собой дополнительную доходность за риск, который характерен для 
выбранного проекта/компании. Данный показатель является одним из компонентов 


ВЛА
С
ТЬ 
И 
ЭК
ОНОМИК
А
76
УПРАВЛЕНЧЕСКОЕ КОНСУЛЬТИРОВАНИЕ
 . № 7 . 
2018
ставки дисконтирования в модели CAPM. Традиционно применяется от 0 до 5% 
в зависимости от рисков проекта и оптимистичности прогнозов. В современной 
литературе и стандартах оценки отсутствуют общепризнанные подходы к расчету, 
на практике зачастую используются экспертные оценки без каких-либо четких обо-
снований и привязки к реальным рискам потоков проекта.
По нашему мнению, наиболее наглядный подход для расчета SRP, который не 
представлен в современной литературе, — это подбор значения, т. е. изменение 
основных параметров проекта и подбор SRP, применение которой в исходной 
модели даст аналогичный эффект на NPV. При этом: в случае достоверной инфор-
мации о необходимости корректировки предпосылок корректируются потоки фи-
нансовой модели; в случае неопределенностей возможны премии за специфические 
риски в ставке дисконтирования. То есть корректировка ставки и применение SRP 
целесообразны в том случае, когда дальнейшее уточнение самих прогнозируемых 
потоков нецелесообразно или невозможно.
В табл. 6 представлена чувствительность изменения стоимости бизнеса при из-
менении ставки дисконтирования (WACC) и долгосрочного темпа роста (ИПЦ). 
Например, базовая стоимость бизнеса компании составляет 30,8 млрд руб., при 
увеличении ставки дисконтирования на 2 пп. (до 17,85%) и долгосрочных темпов 
роста потоков (до 5,5%) стоимость бизнеса опускается до 22 млрд руб. 
Предположим, что инвестиционному проекту присущи два основных риска — сдвиг 
срока строительства и недостижение планируемой цены на продукцию. Также пред-
положим, что в финансовой модели сдвиг срока реализации проекта на 4 месяца 
и снижение цены на 5% (табл. 7, сценарий 1) приводит к снижению стоимости 
бизнеса 
до 16,8 млрд руб
. Чтобы получить аналогичную стоимость бизнеса при 
базовом сценарии (без изменения цены и сдвига сроков реализации проекта), 
стоимость акционерного капитала при условии неизменности других входных пара-
метров ставки дисконтирования WACC должна увеличиться на 6%.
В то же время, данные риски имеют некоторые вероятности. В сценарии 2 до-
бавляется вероятность наступления сценария 1, т. е. вероятность сдвига срока 
реализации проекта на 4 месяца и снижения цены на 5% составляет 50%. При 
реализации данного сценария в финансовой модели стоимость бизнеса компании 
снизится по сравнению с базовым сценарием
 с 30,8 до 26,5 млрд руб
. Данное 
снижение стоимости бизнеса аналогично увеличению стоимости акционерного 
капитала в базовом сценарии на 2% (при условии неизменности других входных 
параметров ставки дисконтирования WACC) — до 23,7%. Таким образом, в исход-
ной финансовой модели проекта целесообразно применение премии за специфи-
ческий риск в размере от 2%.
Таблица 6

Download 190,95 Kb.

Do'stlaringiz bilan baham:
1   ...   5   6   7   8   9   10   11   12   13




Ma'lumotlar bazasi mualliflik huquqi bilan himoyalangan ©hozir.org 2024
ma'muriyatiga murojaat qiling

kiriting | ro'yxatdan o'tish
    Bosh sahifa
юртда тантана
Боғда битган
Бугун юртда
Эшитганлар жилманглар
Эшитмадим деманглар
битган бодомлар
Yangiariq tumani
qitish marakazi
Raqamli texnologiyalar
ilishida muhokamadan
tasdiqqa tavsiya
tavsiya etilgan
iqtisodiyot kafedrasi
steiermarkischen landesregierung
asarlaringizni yuboring
o'zingizning asarlaringizni
Iltimos faqat
faqat o'zingizning
steierm rkischen
landesregierung fachabteilung
rkischen landesregierung
hamshira loyihasi
loyihasi mavsum
faolyatining oqibatlari
asosiy adabiyotlar
fakulteti ahborot
ahborot havfsizligi
havfsizligi kafedrasi
fanidan bo’yicha
fakulteti iqtisodiyot
boshqaruv fakulteti
chiqarishda boshqaruv
ishlab chiqarishda
iqtisodiyot fakultet
multiservis tarmoqlari
fanidan asosiy
Uzbek fanidan
mavzulari potok
asosidagi multiservis
'aliyyil a'ziym
billahil 'aliyyil
illaa billahil
quvvata illaa
falah' deganida
Kompyuter savodxonligi
bo’yicha mustaqil
'alal falah'
Hayya 'alal
'alas soloh
Hayya 'alas
mavsum boyicha


yuklab olish